20140520-中国银河-2014年中期A股策略报告_在不确定的时代寻找确定性机会_24页_2mb

A股年度策略报告总结

核心内容

2014年中期A股策略报告指出，在经济持续低迷的背景下，政策托底成为主要支撑，市场机会集中在“在不确定的时代寻找确定性机会”。报告分析了宏观经济、两个矛盾、大消费、科技股以及军工等关键领域，为投资者提供了一套系统的投资逻辑与配置建议。

主要观点

1. 宏观经济：持续低迷，政策托底

• 经济增速下台阶：中国经济中期增速将维持在7-7.5%区间，受投资、出口及房地产市场情绪下滑影响，增长动能不足。
• 政策托底：政府通过基建投资、小微企业减税、棚户区改造等政策，推动经济增长，但房地产投资下行压力大，难以实现显著回升。
• 通胀与库存：CPI持续走低，显示通缩压力；制造业补库存趋缓，整体经济处于需求不足、库存压力大的状态。

2. 两个矛盾：风险与机遇

• 风险的一面：房地产将进入中长期衰退通道，预计到2018年前后，居民住宅总量过剩，非核心城市房价将整体崩溃。
• 机遇的一面：无风险收益率下行和制度式反腐为其他产业提供发展环境，建筑业下滑将释放资源支持其他产业发展。

3. 大消费：持续成长

• 消费股逻辑：中国经济转型背景下，大消费成为市场主要方向，包括TMT等狭义成长股和消费类股票。
• 消费结构升级：中国进入消费内生高速增长期，居民消费占GDP比重逐步提升，城市居民消费结构向医疗保健、教育娱乐等高端领域倾斜。
• 品牌与创新：消费品是品牌的天下，医药股需关注研发能力和消费属性，科技股则应关注普及率和景气度。

4. 科技股：渗透率的游戏

• 成长股特征：成长股有明确的成长期，普及率从10%走向50%是最佳投资阶段。
• 美国经验借鉴：成长股多分布在IT、消费性服务业和医疗行业，美国成长股表现优异，为中国提供参考。
• 科技趋势：移动互联网向线下产业延伸，智能应用走向居民生活，科技股仍有增长潜力。

5. 军工：低迷期的必选品

• 地缘冲突推动需求：国际地缘冲突增多，促使中国加强国防建设，军工板块成为必选。
• 国防开支增长空间：中国军事开支占GDP比重较低，未来增长潜力大。
• 产业链拉动：军工需求可带动制造业转型，促进产能消化和经济结构优化。

关键信息

投资建议

• 周期股：机会来自供给收缩和行业集中度提高，龙头股表现值得期待。
• 消费股：必须消费品（如食品、医药）表现稳健，可选消费品（如家电、汽车）也值得关注。
• 成长股：TMT、军工等板块仍有潜力，但需警惕估值过高的企业。
• 军工股：推荐空军、通讯导航、海军、陆军装备相关企业，如洪都航空、中航电子、中国重工等。

政策与趋势

• 基建投资：高铁、棚户区改造等成为政策重点，推动区域一体化。
• 区域规划：以城市群为特征的区域规划成为经济维稳的重要手段。
• 反腐与制度建设：制度式反腐将提升治理水平，为其他行业创造良好环境。

风险提示

• 房地产衰退：非核心城市房价可能整体崩溃，建筑业将面临严峻挑战。
• 经济不确定性：在不确定的经济环境下，需寻找确定性机会，避免高估值成长股。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于行业指数与交易所指数的相对表现。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于公司股价与分析师所覆盖股票的平均回报。

总结

本报告在经济下行压力下，强调政策托底和结构调整的重要性，认为大消费、科技和军工板块具备成长潜力。同时，指出房地产将进入衰退期，为其他产业释放资源。投资者应关注消费结构升级、科技普及率、军工需求增长等确定性机会，合理配置资产，规避高估值风险。