20171017-兴业证券-北方国际-000065.SZ-Q3母公司收入下滑40_盈利能力大幅提升_11页_566kb

北方国际 (000065) 证券研究报告总结

核心内容

北方国际于2017年前三季度实现营业收入67.25亿元，同比增长12.57%。尽管第三季度母公司收入同比下滑40%，但公司整体盈利能力显著提升，净利润同比增长115.50%。公司同时拥有充足的在手订单和良好的现金流表现，显示出其在国际工程承包领域的强劲发展势头。

主要观点

• 收入结构变化：公司Q3收入下降主要由于母公司收入大幅下滑，但子公司收入同比增长显著，主要受益于集团资产注入。
• 盈利能力提升：Q3母公司毛利率达到40.22%，为历史最高，推动公司整体毛利率同比提升3.45%。净利率同比提升4.40%，主要得益于毛利率上升和资产减值损失减少。
• 现金流改善：公司前三季度每股经营性现金流净额为2.58元/股，较去年同期大幅增加，主要由于国际工程项目收到上年度项目回款较多。
• 在手订单充足：公司在手订单金额约为610亿元，约为2016年收入的7倍，其中已生效待结转订单为127亿元，未生效订单达417.50亿元，为未来业绩增长提供保障。
• 重组影响：2016年完成资产注入，重组整合了国际工程业务与北方公司民品业务，增强了公司在国际市场的竞争力和协同效应。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测与估值：
  • 2017年EPS：1.24元
  • 2018年EPS：1.54元
  • 2019年EPS：1.89元
  • 2017年PE：18.9倍
  • 2018年PE：15.2倍
  • 2019年PE：12.4倍

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响公司整体业绩表现。
• 汇率波动风险：人民币升值导致汇兑损失增加，影响财务费用。
• 海外订单落地不及预期：可能影响未来收入增长。

总结

北方国际在2017年前三季度表现出强劲的盈利能力，尽管母公司收入有所下滑，但子公司收入增长显著，且资产减值损失减少推动了净利润的大幅增长。公司在手订单充足，为未来业绩增长提供了坚实基础，同时通过重组整合了国际工程业务和民品业务，增强了市场竞争力。然而，公司仍需关注宏观经济变化、汇率波动及海外订单执行情况，以确保持续增长。