20171017-申万宏源-北方国际-000065.SZ-利润率大幅提升促三季度业绩超预期_552kb

北方国际（000065）2017年三季度业绩点评总结

核心内容

北方国际在2017年前三季度实现显著业绩增长，归母净利润同比增长 54.5%，达到 3.48亿元，远超市场预期。其中，第三季度单季净利润同比增长 115.5%，达到 1.50亿元，成为业绩超预期的主要驱动力。

主要观点

1. 业绩超预期原因

• 项目结算：第三季度因多个国际工程项目结算，带来大量利润，推动净利润大幅增长。
• 毛利率提升：第三季度综合毛利率提升 10.8个百分点，达到 22.7%。
• 净利率提升：尽管期间费用率上升 7.51个百分点，但由于应收账款减少、坏账准备冲回及资产减值损失下降，净利率提升 5.0个百分点，达到 8.62%。
• 经营性现金流改善：得益于国际工程项目回款，经营性现金净额同比增长 12.2亿元，收现比达 107.3%，显著改善。

2. 财务表现

• 收入增长：2017年前三季度营业收入 67.3亿元，同比增长 12.6%。
• 费用情况：
  • 财务费用：受人民币升值影响，汇兑损失增加，财务费用同比上升 7241万元，财务费用率上升 4.07个百分点至 3.13%。
  • 销售费用：同比上升 3.23个百分点至 6.39%，主要由于职工薪酬及新市场开发费用增加。
  • 管理费用：基本持平。
• 盈利预测：预计公司 2017-2019年净利润 分别为 6.00亿/7.80亿/10.10亿，对应增速 30%/30%/30%，对应PE分别为 20X/15X/12X。

3. 市场与行业对比

• 股价表现：截至2017年10月16日，股价为 23.42元，市净率 3.4，息率 0.38。
• 市场对比：上证指数 3378.47，深证成指 11271.20，公司股价表现相对稳定，但需关注市场整体走势。

4. 项目与市场拓展

• 订单情况：2017年上半年新签订单 20.4亿美元，累计已签约未完工合同金额 122亿美元，其中生效在执行项目金额 51.4亿美元，项目储备充足。
• 市场拓展：公司积极开拓新市场，同时深耕传统优势市场及“一带一路”沿线市场，取得伊朗地铁车采购、伊拉克水泥厂、哈萨克斯坦铁矿选矿厂等多个项目签约。

关键信息

1. 财务数据

2. 投资评级

• 证券分析师评级：维持“增持”评级。
• 投资评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持表示相对强于市场 5%~20%。

结论

北方国际在2017年前三季度业绩显著增长，主要受益于第三季度项目结算带来的利润提升。公司财务状况稳健，毛利率和净利率均有明显改善，经营性现金流大幅好转。项目储备充足，市场拓展成效显著，未来三年净利润预计保持 30% 的稳定增长。公司维持“增持”评级，建议投资者关注其长期增长潜力及国际市场拓展情况。