20211026-国元证券-完美世界-002624.SZ-2021年三季报点评_新游逐步进入回收期_Q3业绩环比回暖_3页_731kb

完美世界2021年三季报总结

核心内容概述

完美世界（002624）发布2021年三季报，整体业绩呈现波动趋势，但第三季度实现盈利回暖。公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道推进产品布局，持续提升发行能力和产品品质，展现出行业龙头的潜力。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：67.39亿元，同比下滑16.40%。
• 前三季度归母净利润：8亿元，同比下滑55.72%，主要受Q2海外项目关停影响。
• Q3营收：25.33亿元，同比下滑13.21%。
• Q3归母净利润：5.42亿元，同比增长1.18%。
• Q3游戏业务利润：5.5亿元，环比大幅回暖，净利润率回升至21.92%。

费用率变化

• 销售费用率：上升4.17Pct至21.25%。
• 管理费用率：上升1.37Pct至7.53%。
• 研发费用率：上升5.48Pct至20.15%。
• 自研率提升：公司产品自研率达到95%，显示对核心技术的重视。

新游表现

• 《梦幻新诛仙》：6.25上线后首月流水突破5亿元，稳定在畅销榜20-30名区间内，采用PC与移动三端互通模式，官服渠道引流效果显著。
• 《幻塔》：11月10日进行终测，全网预约量超1200万次，预计2021年内上线。
• 其他储备新游：包括《一拳超人》（11月3日测试）、《完美世界：诸神之战》（10月28日测试），以及《天龙八部2》、《黑猫奇闻社》等预计在2021Q4进一步测试。

海外布局

• 《梦幻新诛仙》：预计2022年Q1上线海外。
• 《幻塔》：预计2022年上半年上线海外。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计13.70亿元，EPS为0.71元。
  • 2022年归母净利润预计24.36亿元，EPS为1.26元。
  • 2023年归母净利润预计28.97亿元，EPS为1.49元。
• 对应PE：2021年22.88x，2022年12.87x，2023年10.82x。

财务数据

营运能力

• 总资产周转率：从0.49提升至0.72。
• 应收账款周转率：从3.55提升至5.62。
• 应付账款周转率：从7.14下降至5.55。

偿债能力

• 资产负债率：从39.09%下降至24.35%。
• 流动比率：从2.11提升至2.80。
• 速动比率：从1.67提升至2.71。

风险提示

• 新游上线不及预期。
• 头部老游戏流水快速下滑。
• 行业政策风险。

结论

完美世界在Q3表现出业绩回暖迹象，主要得益于新游逐步进入回收期及《梦幻新诛仙》的稳定表现。尽管前三季度整体营收和净利润下滑，但公司通过加大自研投入和优化产品结构，展现出较强的长线运营能力和未来增长潜力。公司对海外市场的布局也在稳步推进，未来有望进一步提升盈利能力。当前维持“买入”评级，预计未来三年公司将实现持续增长。