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报告摘要

雅克科技（002409）投资点评总结

核心内容

雅克科技于2018年8月28日发布点评报告，指出公司上半年业绩表现良好，电子材料业务并表后推动业绩增长，Q3业绩有望充分释放。公司整体估值合理，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入6.49亿元（YoY +19.02%），归母净利润5548万元（YoY +30.14%），扣非净利润3054万元（YoY -19.6%）。Q2营业收入3.41亿元（YoY +34.3%，QoQ +10.7%），归母净利润3833万元，扣非净利润1548万元（YoY +3.5%，QoQ +2.7%）。
盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.96亿元、3.36亿元、4.36亿元，对应EPS分别为0.42元、0.73元、0.94元，PE分别为43X、25X、19X。
业务增长点：
- LNG保温船板：公司已获得法国GTT专利认证，与沪东中华造船签订销售合同，上半年确认收入1872万元，未来将成为内生增长的重要来源。
- 电子材料业务：通过收购成都科美特及江苏先科，实现电子材料业务并表，带动整体收入增长。其中，华飞电子（硅微粉）上半年净利润1362万元，同比增长60.2%；科美特（含氟电子特气）并表净利润2308万元；江苏先科（UP Chemical）并表净利润320万元，预计Q3业绩将显著改善。
风险提示：原材料价格波动、新材料拓展不及预期、外延收购效果低于预期。

关键信息

市场数据

收盘价：18.08元
一年内最高/最低价：42.3/16.5元
市净率：2.0
息率：0.06
流通A股市值：3311百万元
上证指数/深证成指：2780.90/8728.56

基础数据

每股净资产：8.98元
资产负债率：9.95%
总股本/流通A股：463/183百万
流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,133	649	2,063	2,803	3,217
营业收入同比增长率(yoy)	26.66%	19.02%	82.10%	35.90%	14.80%
净利润（百万元）	35	55	35	196	336
净利润同比增长率(yoy)	-49.10%	-24.86%	-49.10%	460.00%	71.43%
每股收益(元/股)	0.10	0.12	0.42	0.73	0.94
毛利率(%)	21.5%	21.3%	30.5%	33.9%	35.8%
ROE(%)	2.2%	1.3%	7.7%	8.9%	10.0%
市盈率	180	-	43	25	19

业务动态

阻燃剂业务：因环保停产影响，上半年收入4.01亿元，同比下降8.8%；毛利率下降6.5pct至17.6%。
出口受益：人民币贬值带来出口收入增长，部分对冲停产影响。
收购进展：4月底完成对成都科美特和江苏先科的收购交割，两家公司并表后对业绩产生积极影响。

投资建议

评级：买入（维持）
驱动因素：电子材料板块并表，三季度业绩释放，国家大基金持股助力国产化导入。
估值：当前PE为43X，未来有望降至25X和19X。

总结

雅克科技在2018年上半年业绩表现稳健，主要受益于电子材料业务的并表及LNG保温船板订单的落地。尽管阻燃剂业务受环保停产影响，但出口增长对冲了部分损失。公司未来增长点明确，电子材料和LNG船板业务有望持续推动业绩提升。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，具备较好投资价值。风险方面需关注原材料价格波动及新材料拓展效果。

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