20210503-兴业证券-雅克科技-002409.SZ-电子材料助力业绩高增长_光刻胶业务并表_新材料平台型建设稳步推进_7页_1mb
报告摘要
雅克科技（002409）研究报告总结
核心内容
雅克科技是一家专注于电子材料和复合材料的新兴材料平台型企业，其业务转型进展顺利。公司通过并购和投资，积极布局半导体材料、光刻胶、电子特气、硅微粉及LNG保温材料等多个领域，实现业绩高增长。分析师维持“审慎增持”的投资评级，认为公司在电子材料和复合材料领域具备广阔的成长空间。
主要财务指标（2020年及预测）
| 指标 | 2020年 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2273 | 3306 | 4520 | 5422 |
| 同比增长(%) | 24.0% | 45.5% | 36.7% | 20.0% |
| 归母净利润（百万元） | 413 | 653 | 825 | 1017 |
| 同比增长(%) | 41.2% | 58.1% | 26.3% | 23.2% |
| 毛利率(%) | 35.5% | 39.4% | 39.0% | 39.5% |
| 净利率(%) | 18.2% | 19.8% | 18.3% | 18.8% |
| ROE(%) | 8.8% | 12.2% | 13.3% | 14.1% |
| 每股收益（元） | 0.89 | 1.41 | 1.78 | 2.20 |
| 每股经营现金流（元） | 0.43 | 1.69 | 1.96 | 2.29 |
投资要点
- 业绩高增长：2020年公司实现营业收入22.73亿元，同比增长24.05%；归母净利润4.13亿元，同比增长41.19%。2021年一季度营业收入同比增长102.36%，归母净利润同比增长4.73%。
- 光刻胶业务并表：2020年公司并购了LG彩色光刻胶事业部部分资产，光刻胶业务并表后推动电子材料业务高增长。
- 阻燃剂业务剥离：公司已与圣奥化学签署框架协议，计划剥离阻燃剂业务，转型为电子材料+复合材料平台型企业。
- 电子材料布局：公司并购华飞电子、江苏先科、成都科美特，设立雅克福瑞整合电子特气资源，布局半导体前驱体、光刻胶、硅微粉等核心材料。
- LNG保温材料突破垄断：公司自主研发LNG保温材料，获得国际船级社和法国GTT认证，订单充足，业务增长显著。
- 投资评级：维持“审慎增持”评级，2021-2023年EPS预测分别为1.41、1.78、2.20元。
主要业务进展
电子材料业务
- 半导体前驱体材料：公司通过并购SK海力士相关企业，扩大产能，提升市场份额，产品应用于14/12nm节点DRAM存储芯片等高端领域。
- 光刻胶业务：公司收购LG彩色光刻胶事业部资产，成功开拓中国大陆和中国台湾的客户，包括京东方、华星光电等。
- 电子特气：公司六氟化硫、四氟化碳等产品供不应求，客户包括台积电、三星电子、Intel等。
- 硅微粉：子公司华飞电子实现满产满销，客户包括住友电木、日立化成等国际知名厂商。
- LDS输送系统：公司拓展国内主要芯片厂商客户，新增订单超过9000万元。
复合材料业务
- LNG保温材料：公司成为国内首家LNG保温绝热材料生产企业，打破韩国垄断，获得大客户订单，订单金额达7.4亿元。
风险提示
- 新产品投产不及预期：可能影响公司业绩增长。
- 商誉减值风险：公司并购业务可能带来商誉减值压力。
- 行业竞争加剧：随着行业竞争加剧，可能对公司盈利能力造成影响。
投资建议
分析师维持“审慎增持”的投资评级，认为公司在电子材料和复合材料领域具备良好的成长潜力。公司通过并购、参股和布局，逐步构建综合性半导体材料平台，未来业绩有望持续增长。
总结
雅克科技通过积极的业务转型和战略布局，成功向电子材料和复合材料平台型企业迈进。电子材料业务在光刻胶、半导体前驱体、电子特气等领域取得显著进展，带动公司业绩高增长。LNG保温材料业务突破国际垄断，订单充足，成长空间广阔。公司未来在电子材料领域具备较强的竞争力和增长潜力，值得审慎增持。
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