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宏观利率图表045：疫情政策退出，关注预期转变

核心内容概览

本报告主要分析了全球宏观经济动态与利率趋势的变化，尤其关注疫情政策退出对经济和金融市场的影响。随着各国逐步结束疫情刺激政策，市场预期出现转变，对利率政策的调整和经济复苏的路径产生新的关注点。

中国宏观经济情况

• 人民币汇率：人民币易贬难升，美元升值风险上升，人民币贬值压力增加。
• 经济数据：5月经济数据继续显示经济缓慢回落，房地产政策调整引发“直接税”争论。
• 猪肉价格：在存栏继续扩张的背景下，猪肉价格趋近“5”字头，反映市场供需变化。
• PMI数据：关注6月PMI初值，显示经济活动在逐步恢复，但增速放缓。

海外宏观经济情况

• 美联储政策：退疫情刺激后，美联储打消市场“负利率”预期，释放乐观经济复苏信号，2023年加息提前风险上升。
• 政策调整：纽约联储开启退出路径，上调IOER和ONRPP利率以防止进入“负利率”状态。
• 市场反应：收益率曲线趋平，黄金和大宗商品价格回落，美元反弹。
• 通胀情况：美国通胀超预期，而东南亚国家通胀低于预期，反映不同经济体的复苏路径差异。

本周关注图表与数据

图1：美债收益率曲线平坦化

• 趋势：收益率曲线继续趋平，预示经济活动可能逐渐降温。
• 背景：随着疫苗接种，经济受到的物理性冲击减轻，供需矛盾趋于缓和。

图2：全球PMI热图

• 总体趋势：全球PMI仍处于改善状态，但部分国家如澳大利亚出现变点，显示政策退出影响。
• 具体国家：美国、欧元区、德国等PMI数据逐步回升，但波动较大。

图3：全球通胀曲线

• 趋势：美国通胀超预期，而东南亚国家如印尼、泰国等通胀低于预期。
• 重点：发达经济体通胀压力较大，新兴市场通胀相对温和。

图4：实际经济周期与预期经济周期对比

• 中美差异：美国库存周期回升趋缓，而中国库存周期回调，预期波动。

图5：预期经济周期与利率周期对比

• 趋势：中美经济预期与利率周期出现分化，反映政策与市场预期的不一致。

图6：美国库存周期

• 趋势：美国库存周期回升趋缓，市场对经济复苏的预期出现阶段性反弹。

图7：中国库存周期

• 趋势：中国库存周期回调，显示经济内生动力不足，市场预期波动。

图8：美国期限利差

• 趋势：期限利差高位出现下行迹象，反映市场对政策收紧的预期。

图9：中国期限利差

• 趋势：中国期限利差保持震荡，显示市场对利率政策的不确定性。

图10：全球主要经济体PMI横向对比

• 趋势：美国和英国PMI回升较快，而日本和德国PMI增长缓慢。

图11：全球主要经济体消费对比

• 趋势：美国消费回升明显，而日本和欧元区消费波动较大。

图12：全球主要经济体进口对比

• 趋势：中国和美国进口增长，但部分国家如日本、韩国进口波动。

图13：全球主要经济体出口对比

• 趋势：美国和日本出口回升，而巴西、阿根廷出口波动较大。

图14：全球主要经济体M2对比

• 趋势：M2增长在不同国家表现不一，反映货币政策执行差异。

主要观点与关键信息

主要观点

1. 疫情政策退出：全球主要经济体逐步退出疫情刺激政策，市场预期发生转变。
2. 利率预期变化：美联储释放积极信号，提前加息风险上升；中国央行则面临人民币贬值压力。
3. 经济复苏分化：美国经济复苏相对强劲，而中国和部分欧洲国家经济仍处回调阶段。
4. 通胀趋势分化：美国通胀超预期，东南亚国家通胀相对温和，显示全球经济复苏不均衡。
5. 市场反应：收益率曲线趋平、黄金和大宗商品价格回落、美元反弹，显示市场对政策收紧的预期。

关键信息

• 人民币汇率：受美元升值影响，人民币贬值风险上升。
• PMI数据：全球PMI总体改善，但部分国家如澳大利亚出现变点。
• 通胀数据：美国通胀高于预期，东南亚国家通胀低于预期。
• 库存周期：美国库存周期回升趋缓，中国库存周期回调。
• 期限利差：美国期限利差高位下行，中国保持震荡。
• 政策调整：美联储上调IOER和ONRPP利率，防止进入“负利率”状态。

结论

整体来看，全球宏观经济在疫情政策退出后出现分化，发达经济体如美国显示出较强的经济复苏能力，而新兴市场如中国和东南亚国家则面临更多挑战。利率预期变化对市场产生重要影响，收益率曲线趋平、美元反弹、黄金和大宗商品价格回落等现象均反映出市场对政策收紧的担忧。投资者需密切关注各国政策动向及经济数据，以把握未来市场走势。