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宏观利率图表045：疫情政策退出，关注预期转变

核心内容

本报告分析了全球宏观经济环境的变化，特别是疫情政策退出对利率市场的影响。报告指出，随着疫情刺激政策的逐步退出，全球主要经济体的经济数据和政策动向呈现出新的趋势。

主要观点

• 人民币走势：人民币在美元升值风险上升的情况下，贬值风险逐渐增加。5月经济数据表明经济缓慢回落，房地产政策调整引发市场对“直接税”的讨论，人民币走势受到关注。
• 美联储政策：美联储在6月会议上改善了对经济前景的判断，释放出未来需求拉动的经济复苏乐观信号。点阵图显示2023年加息提前的风险上升，同时上调了IOER和ONRPP利率，以防止进入“负利率”状态。
• 市场反应：在政策收紧预期下，市场出现调整，表现为收益率曲线趋平、黄金和大宗商品价格回落、美元反弹。
• 全球PMI数据：全球PMI指数总体呈改善趋势，但部分经济体如澳大利亚的PMI出现波动，显示经济复苏的不均衡性。
• 通胀趋势：全球通胀曲线显示，东南亚国家通胀低于预期，而发达经济体如美国、欧元区和日本的通胀则超预期，需关注其结构性变化。
• 库存周期：中美库存周期出现回升，但预期值分化，显示经济复苏的不确定性。

关键信息

• 中美经济动态：中国和美国的库存周期分别表现出回调和回升趋缓的趋势，预期值维持波动。
• 收益率曲线：美债收益率曲线的平坦化过程可能预示经济活动逐渐降温。
• 政策调整：各国央行在疫情政策退出过程中调整利率政策，以应对经济复苏和通胀压力。
• 经济数据：关注6月PMI初值情况，以及各国的经济数据和政策动向，如澳大利亚的零售销售、美国的制造业PMI和成屋销售等。

本周关注图表

• 图1：美债收益率曲线的平坦化过程若延续，预示经济活动逐渐降温。
• 图2：全球PMI热图显示总体改善，但澳洲的PMI出现波动。
• 图3：全球通胀曲线显示东南亚国家通胀低于预期，发达经济体通胀超预期。
• 图4：实际经济周期和预期经济周期对比，显示中美经济复苏的不均衡性。
• 图5：预期经济周期和利率周期对比，显示政策调整对市场的影响。
• 图6：美国库存周期回升趋缓，预期值阶段性反弹。
• 图7：中国库存周期回调，预期值维持波动。
• 图8：美国期限利差高位出现下行迹象。
• 图9：中国期限利差继续保持震荡。
• 图10：全球主要经济体PMI横向对比，显示经济复苏的不均衡性。
• 图11：全球主要经济体消费横向对比，显示消费趋势的变化。
• 图12：全球主要经济体进口横向对比，显示进口变化趋势。
• 图13：全球主要经济体出口横向对比，显示出口变化趋势。
• 图14：全球主要经济体M2横向对比，显示货币供应变化趋势。

结论

本报告强调了疫情政策退出对全球经济和利率市场的影响，指出各国央行在应对经济复苏和通胀压力方面的不同策略。同时，报告提醒投资者关注PMI数据、通胀趋势和利率政策变化，以把握市场动向。