20230319-浙商证券-2023Q1白酒业绩前瞻专题_23Q1白酒表现平稳_业绩确定性强_4页_990kb

2023Q1 白酒行业总结

核心内容概述

2023年第一季度，白酒行业整体表现平稳，业绩具备强确定性。其中，高端酒表现稳健，大众消费和商务消费均有所修复，而区域酒则普遍表现优秀。行业库存处于合理水平，批价保持稳定向好趋势，为板块带来积极预期。

主要观点

1. 业绩表现

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业业绩稳健，预计2023Q1收入和净利润增速均保持在合理区间。
• 大众消费：受益于送礼刚需和婚宴聚饮等场景需求，大众价位带酒企表现出色，量价齐升。
• 区域酒：古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒等区域酒企表现亮眼，利润增速有望超过20%。
• 次高端酒：受基数影响，部分酒企如舍得酒业、酒鬼酒在2023Q1利润增速出现负增长，但中长期修复潜力较大。

2. 行业趋势

• 消费升级：随着消费升级提速，行业集中度提升红利将持续释放，头部酒企将持续受益。
• 渠道信心：节后渠道信心环比改善，补货与回款持续进行，为业绩提供支撑。
• 批价稳定：主要酒企批价表现平稳向上，为行业带来积极信号。

3. 推荐主线

第一条主线：季报行情 + 潜在弹性的“2+2”投资组合

• 古井贡酒：集团激励落地后，2023Q1业绩或超预期；全年费用率下行与结构上行将推动利润率提升。
• 洋河股份：回款顺利，业绩预期较低，存在超预期空间；估值安全，商务动销修复下M6+有望表现突出。
• 舍得酒业：低基数下2023Q2业绩增速弹性大；全年收入增速目标可达性强，结构向上的趋势明确。
• 金徽酒：在收入增速平稳背景下，利润端弹性显著；全国化加速与结构升级赋予其业绩增长潜力。

第二条主线：新品招商线

• 口子窖：兼香系列新品加速铺货，2023Q1业绩具备弹性；后期存在股权激励落地预期。
• 顺鑫农业：1月动销恢复加速，白牛二基本盘修复确定；金标年度目标达成率高，业绩端或有高弹性。

第三条主线：高端酒主线

• 贵州茅台：估值为板块中枢，业绩稳健，未来增长可期。
• 五粮液：批价为高端酒催化剂之一，看好其后续表现。
• 泸州老窖：估值合理，业绩增长趋势明确，有望持续受益于高端酒行情。

关键信息

2023Q1 赢利预测

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：投资者应关注季报行情、新品招商及高端酒主线，把握行业复苏与集中度提升带来的投资机会。

风险提示

1. 经济修复不及预期，导致商务消费复苏弱于预期；
2. 高端酒批价下行；
3. 食品安全风险；
4. 行业政策风险。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

法律声明

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