20201031-川财证券-消费行业周报_三季报陆续发布_高端白酒业绩确定性较高_13页

消费行业周报（20201031）总结

核心内容概览

本报告分析了2020年10月26日至10月30日期间消费行业，尤其是白酒板块的表现及趋势。报告指出，白酒行业整体在疫情后表现出较强的韧性，高端酒企表现优于行业平均水平，而中低端酒企则面临较大压力。

主要观点

行业整体表现

• 白酒板块本周上涨0.68%，高于上证综指的-1.63%。
• 19家白酒上市公司前三季度营收总额1909.92亿元，同比增长5.1%；净利润合计690.88亿元，同比增长8.5%。

高端酒企表现

• 茅台、五粮液、泸州老窖前三季度营收分别增长9.55%、14.5%、1.06%，净利润增速分别为11.07%、16.0%、26.88%，均高于营收增速。
• 高端白酒已基本脱离疫情影响，需求稳步扩张，批价维持坚挺，分别为2800元、960元、860元。
• 行业渠道库存逐步回落，业绩环比改善兑现，全年增长确定性较高。

次高端酒企表现

• 酒鬼酒、山西汾酒、今世缘营收实现正增长，分别为+16.45%、+13.05%、+1.93%。
• 归母净利润分别增长79.76%、43.78%、1.52%。
• 山西汾酒青花系列和竹叶青增长较快，酒鬼酒“内参”“酒鬼”系列贡献主要增长动力。
• 次高端白酒市场占有率和业绩增速整体走强，行业格局逐渐清晰。

低端酒企表现

• 整体承压，仅顺鑫农业实现营收正增长（+12.27%），但净利润大幅下降（-34.78%）。
• 老白干酒、伊力特营收分别下降11.51%、23.34%，净利润分别下降13.75%、33.35%。

关键信息

市场趋势

• 高端化趋势明显，高端和次高端白酒进入寡头化和集中化阶段。
• 消费结构升级和补库存周期推动高端白酒需求稳健增长。

投资建议

• 建议关注高端酒优质标的，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 中低端白酒需求偏弱，区域酒企正加速向高端次高端产品转型。

价格与库存

• 飞天茅台批价维持在2785-2810元，五粮液在960-970元，库存维持健康水平（约1个月）。

行业动态

• 泸州推进47个酒类重点项目，预计年销售或超2600亿元。
• 四川发布白酒品质提升工程方案，助力川酒全国化发展。
• 百威亚太前三季度收入下滑14%，但第三季度有所回升。
• 川酒集团与新合作商贸连锁集团达成战略合作。
• 朝日啤酒向喜力转让多个品牌在澳洲的市场营销权。
• 三家黔酒企业入选2020贵州企业百强。

风险提示

1. 宏观经济增长持续低于预期：若宏观经济增速放缓，将对消费类板块带来压力。
2. 原材料价格波动风险：气候变化、自然灾害、动物疫情等因素可能导致原材料价格波动，影响盈利能力。

行业估值

• 食品饮料行业整体PE为46.15倍。
• 白酒细分行业PE为48.83倍，啤酒为77.48倍，葡萄酒为51.45倍，黄酒为45.27倍。
• 软饮料和乳制品PE分别为31.04倍和38.27倍。

行业数据跟踪

• 重点白酒价格走势显示高端酒价持续坚挺，批价稳定。
• 葡萄酒、啤酒、乳品等细分行业价格和产量数据均有跟踪，整体表现分化。

重要公告

• 贵州茅台：前三季度营收672.15亿元，同比增长10.31%；净利338.27亿元，同比增长11.07%。
• 古井贡酒：前三季度营收80.69亿元，净利15.38亿元。
• 酒鬼酒：第三季度营收4.05亿元，同比增长56.37%；净利1.46亿元，同比增长419.02%。
• 泸州老窖：前三季度营收115.99亿元，同比增长1.06%；净利48.15亿元，同比增长26.88%。
• ST舍得：前三季度营收17.63亿元，同比下降4.34%；净利3.11亿元，同比增长2.63%。
• 金徽酒：前三季度营收10.45亿元，同比下降5.53%；净利1.59亿元，同比下降2.28%。
• 口子窖：前三季度营收26.87亿元，同比下降22.47%；净利8.64亿元，同比下降33.35%。
• 广州酒家：前三季度营收26.53亿元，同比增长10.14%；净利3.60亿元，同比增长10.63%。

结论

白酒行业在2020年前三季度表现出较强的抗压能力，高端酒企表现突出，次高端酒企亦有显著增长。低端酒企整体承压，仅个别企业实现正增长。行业整体估值有所回升，高端白酒具备更强的增长确定性。建议投资者关注高端白酒优质标的，同时警惕宏观经济和原材料价格波动带来的风险。