20220821-中国银河-阿尔特-300825.SZ-疫情导致项目交付滞后冲击短期业绩表现_零部件量产爬坡态势良好_3页_380kb

公司点评报告总结 ● 汽车行业

核心内容概述

本报告分析了阿尔特（300825.SZ）2022年中报表现，并结合公司业务发展情况，对其未来业绩及投资价值进行了评估。报告指出，公司短期内受疫情影响，项目交付受到一定阻碍，导致业绩承压；但随着疫情缓解，公司业务迅速恢复，零部件量产进展顺利，毛利率保持高位，订单充足，业绩释放可期。同时，公司通过研发与制造双轮驱动，构建了覆盖整车研发全产业链的生态体系，具备较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 疫情影响短期业绩，但趋势向好

• 2022H1财务表现：
  • 营收：5.10亿元，同比-16.60%
  • 归母净利润：0.77亿元，同比-25.45%
  • 扣非归母净利润：0.85亿元，同比-15.35%
  • 基本EPS：0.16元/股，同比-31.21%
• Q2业绩恢复：
  • Q2营收2.99亿元，同比-27.17%，环比Q1增长41.31%
  • 疫情对项目交付和签约造成延迟，但Q2业务收入环比改善，显示公司运营能力较强
• 未来展望：
  • 研发业务有望在下半年追赶进度
  • V6燃油发动机、减速器、DHT耦合器等产品实现量产，为业绩增长打下基础

2. 毛利率高位，订单饱满，业绩释放可期

• 毛利率表现：
  • 2022H1毛利率37.08%，同比+0.39pct
  • Q2毛利率35.36%，同比+0.9pct，环比-4.15pct
• 订单情况：
  • 研发业务在手订单总额达21.02亿元
  • 零部件制造方面，V6发动机已为北汽BJ80配套，DHT变速箱总成已为上汽通用五菱供货
  • 新能源零部件积极拓展德国大陆等客户，助力收入多元化增长

3. 研发+制造双轮驱动，构建全产业链生态

• 公司是国内少数覆盖整车开发全产业链的独立开发企业，提供“交钥匙”服务
• 在平台化、电动化、网联化、智能化、数字化等方向均有布局，掌握多项关键技术
• 零部件制造产能稳步爬坡，减速器、耦合器等产品具备强竞争力
• 计划通过收购天津博郡，进一步拓展整车研发领域的市场影响力

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级
• 业绩预测：
  • 2022年营收12.78亿元，同比+0.44%
  • 2023年营收17.23亿元，同比+34.87%
  • 2024年营收22.64亿元，同比+31.35%
• 归母净利润预测：
  • 2022年2.12亿元，同比+3.36%
  • 2023年2.70亿元，同比+27.29%
  • 2024年3.56亿元，同比+31.81%
• EPS预测：
  • 2022年0.43元/股
  • 2023年0.54元/股
  • 2024年0.72元/股
• PE预测：
  • 2022年36.22倍
  • 2023年28.46倍
  • 2024年21.59倍

风险提示

1. 疫情对公司业务带来不利影响的风险
2. 原材料价格上涨的风险

投资者信息

• A股收盘价：15.45元
• 股票代码：300825.SZ
• 一年内最高价：37.61元
• 一年内最低价：13.08元
• 总股本：497.63百万股
• 实际流通A股：404.74百万股
• 流通A股市值：76.88亿元
• 市盈率：40.23倍

分析师信息

• 石金漫：汽车行业分析师，7年研究经验，曾多次上榜新财富、水晶球、II榜单
• 杨策：汽车行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn