20240120-五矿期货-白糖周报_印度及泰国减产_支撑原糖反弹_39页_3mb

国际市场回顾

• 印度减产：截至2023/24榨季1月15日，印度糖厂开榨数量同比减少8家，甘蔗入榨量和产糖量同比分别下降7.69%和7.6%。
• 泰国减产：截至1月14日，泰国甘蔗入榨量同比下降7.64%，产糖量同比下降17.94%。
• ICE原糖期货：3月合约收盘价报2356美分/磅，较前一周上涨892%，显示市场对减产的乐观预期。

国内市场回顾

• 郑糖表现：5月合约收盘价报6390元/吨，较前一周上涨17.4%。
• 进口数据：2023年12月进口食糖50万吨，同比降幅43%；全年累计进口397万吨，同比降幅24.7%。
• 产销情况：截至12月底全国累计产糖319万吨，同比减少6万吨；12月单月销糖138万吨，同比减少3万吨。

原糖支撑因素

1. 减产预期兑现：印度、泰国逐步减产，预计原糖在18-20美分/磅成本线有较强支撑。
2. 进口利润倒挂：持续两年多，国内库存大幅去化。
3. 政策潜在影响：若对低关税糖浆及预拌粉进口进行管控，国内产销缺口扩大，配额外进口成本或成为价格锚定。

交易策略

• 策略类型：单边逢低择机买入。
• 盈亏比：2：1。
• 核心逻辑：政策管控可能导致配额外进口成本重新主导价格。
• 推荐周期：2个月。

国内与国际市场对比

• 内外价差扩大：配额内进口利润自2020年起持续下滑，配额外进口利润近年消失。
• 供需缺口：国内供需缺口从-60万吨增至-177万吨。

其他观察

• 全球供需：全球供需缺口预计缩小至579万吨，库存消费比降至17.8%。
• 国内供需：2023/24年度国内产量预计增至990万吨，但因糖浆及预拌粉进口增加，缺口扩大至-177万吨。