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郑州白糖周度报告总结（2022年5月20日）

核心内容概述

本报告分析了2022年5月16日至20日的白糖市场走势，结合国内外供需情况、价格波动及投资策略，对白糖期货和现货市场进行了全面总结。整体来看，国际糖价受巴西乙醇产量和油价影响高位震荡，国内白糖价格则因进口利润倒挂及消费旺季到来而偏强震荡。

主要观点与关键信息

一、全球糖供需情况

1. 国际糖价走势

   • 国际糖价在20美分/磅线附近震荡，主要受巴西乙醇产量和油价影响。
   • 巴西新榨季初期，糖厂因乙醇收益较高而倾向于生产乙醇，导致糖产量减少预期增强。
   • 本周乙醇折糖价格回落至20美分/磅，对糖厂的制糖比例选择产生影响。

2. 巴西糖供需

   • 巴西2022/2023榨季4月下半月糖产量为106.6万吨，同比减少50.60%。
   • 乙醇产量为14.89亿升，同比减少26.85%。
   • 含糖量（ATR）降至110.64公斤/吨，同比减少8.64%。
   • 制糖比例为37.2%，低于上一榨季同期44.51%，但高于市场预期33.6%。
   • 乙醇折糖价格回落，但近期略有反弹，预计随着榨季深入，乙醇供应增加，其上涨空间有限。
   • 巴西雷亚尔贬值对原糖价格构成压力。

3. 印度糖供需

   • 印度21/22榨季截至4月底累计产糖3423.7万吨，同比增加420万吨。
   • 出口合约签订820-830万吨，预计本榨季出口量将达900万吨。
   • 印度作为全球第二大主产国，其产量波动对国际糖价影响较大。

4. 泰国糖供需

   • 泰国21/22榨季截至4月3日累计产糖1013.3万吨，同比增加33.9%。
   • 出糖率11%，低于去年同期11.359%。
   • 3月份出口糖93.26万吨，同比增加156.94%。

二、中国糖供需情况

（一）供需平衡

• 国内供需差：2021/22榨季供需差为35万吨，较上一年度有所减少。
• 库存压力：2022年4月底工业库存491.38万吨，同比减少12%。
• 进口成本：配额外进口利润倒挂扩大至-900元/吨，进口成本上升对国内市场构成压力。
• 进口量：4月份进口食糖42万吨，同比增加132.82%；2022年1-4月累计进口135.85万吨，同比减少4.66%。

（二）国内供需变化

• 产量：2021/22榨季截至4月底累计产糖935.05万吨，同比减少11%。
• 销售情况：累计销售食糖443.67万吨，同比减少10%。
• 销糖率：47.45%，较上一年度有所下降。
• 消费旺季：5月份上半月进入消费旺季，需关注去库速度。

（三）市场指标

• 基差：本周基差维持在-30元/吨左右，显示现货价格相对期货价格偏弱。
• 近远月价差：5-9月价差维持贴水格局，显示市场预期未来供应宽松。
• 仓单量：仓位注册量明显提升，市场参与者对白糖期货的兴趣增加。

三、投资策略建议

• 操作建议：建议暂时观望，因国内进口利润倒挂、消费旺季来临及库存压力缓解，郑糖偏强震荡。
• 风险点：国际油价走势、巴西糖生产情况及政治因素（如巴西大选）可能影响糖价。

四、研究员信息

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 联系方式：0755-83519212 / wangzhenjun@cmschina.com.cn
• 资质：期货从业人员资格（F0282372）、投资咨询资格（Z0010289）
• 教育背景：中南大学数理金融硕士
• 经验：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的农产品投研经验。

五、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告版权归属招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

总结

本报告综合分析了全球及中国白糖市场的供需格局、价格走势及投资策略，强调巴西乙醇产量和油价对国际糖价的影响，同时指出国内进口利润倒挂及消费旺季对郑糖的支撑作用。建议投资者在当前市场环境下保持谨慎，关注国际油价和巴西糖生产动态。