20260301-中信建投期货-【白糖周报】印度减产预期,原糖14美分承压震荡_14页_3mb

白糖周报总结

核心内容

本报告分析了2026年2月白糖市场走势，涵盖国际与国内市场情况、供需格局、价格走势及策略建议，重点关注印度减产预期、巴西出口节奏、美国政策支持对原糖价格的影响，以及中国国内供需情况和政策预期对市场的影响。

主要观点

国际市场

• 印度减产预期：ISMA第三次预估报告显示，印度2025/26榨季净产糖量预计为2930万吨，较此前预测下调48万吨，主要受异常降雨影响。
• 巴西出口偏强：巴西2月前两周出口糖及糖蜜131.38万吨，日均出口量同比增加44%，显示出口节奏加快。
• 美国政策托底：USDA向食糖生产商提供1.5亿美元财政援助，对市场形成支撑。
• 原糖价格波动：ICE原糖价格一度上破14美分/磅，但尾盘回吐涨幅，收于13.92美分/磅，整体承压震荡。
• 全球供需平衡：ISO预测2025/26榨季全球糖市预计小幅过剩122万吨，较此前预测下调41万吨；2024/25榨季缺口上修至346万吨，反映美国消费预期上调。

国内市场

• 郑糖走势：郑糖节后延续反弹，盘中刷新近三个月新高至5338元/吨，收于5324元/吨。
• 糖税预期：全国层面尚未落地，仍属中长期政策预期，短期对消费与盘面影响有限。
• 广西生产情况：广西2月入库量显著放量（环比+86万吨），库存外移加快；截至1月底，广西产糖402.90万吨，产糖率12.05%，同比略有下降。
• 云南生产情况：云南糖厂全开榨，累计产糖98.41万吨（同比+17.56%），产销率54.06%，显示生产效率有所提升。
• 国内供需格局：2025/26年度国内供需由“偏紧”转向“偏松”，阶段性可能进入相对宽松甚至小幅过剩状态。

关键信息

供需与库存

• 全球供需：2025/26榨季全球糖市预计小幅过剩122万吨，但供给端仍具不确定性；2024/25榨季缺口上修至346万吨，主要因美国消费上调。
• 国内库存：广西第三方库存约160万吨，同比-2万吨，接近近五年均值；2月入库量显著增加，库存外移加快。
• 全球库存：2025/26榨季全球期末库存预计为9330万吨，库存水平相对充裕。

天气与厄尔尼诺

• 厄尔尼诺影响：2026年ENSO或由拉尼娜转向中性，年中后存在转厄尔尼诺概率；若厄尔尼诺兑现，亚洲主产区降雨与气温不确定性上升，可能扰动2026/27榨季甘蔗生长与压榨进度，对糖价形成阶段性支撑。
• 印度天气：7-9月为甘蔗关键生长期，厄尔尼诺可能导致“偏高温、偏少雨”，单产存在下行风险，本地气象机构预估季风降水偏少概率约60%。
• 泰国天气：厄尔尼诺通常对应更干燥气候，若与木薯竞争导致的面积收缩叠加，单产压力或进一步放大。

政策与资金面

• 糖税政策：全国层面尚未落地，但后续不排除推进，主要目的是增加财政收入与引导健康消费。
• 资金面驱动：国内白糖上行驱动更多来自资金面，关注郑糖能否有效站上5350元/吨。
• 外盘带动：若原糖价格能够站稳14美分/磅关键位置，或对内盘形成正向带动。

策略建议

• 短期运行区间：参考5100-5500元/吨。
• 关注点：郑糖能否有效突破5350元/吨，外盘能否站稳14美分/磅。
• 风险因素：天气异变、宏观扰动、关税政策、收抛储政策等。

图表说明

• 图1：郑糖与ICE11号糖近两周价格走势对比。
• 图2：ICE11号原糖主力合约收盘价（美分/磅）。
• 图3：白糖主力合约收盘价（元/吨）。
• 图4：白糖主力合约基差（元/吨）。
• 图5：白糖05-09价差（元/吨）。
• 图6：白糖01-05价差（元/吨）。
• 图7：白糖09-01价差（元/吨）。
• 图8：ISO全球食糖产需缺口（万吨）。
• 图9：印度双周产糖量（万吨）。
• 图10：印度开机糖厂数量。
• 图11：巴西双周产糖量。
• 图12：巴西月度出口量。
• 图13：巴西港口待装运食糖数量。
• 图14：中国食糖产量及构成（万吨）。
• 图15：中国糖料播种面积及构成（千公顷）。
• 图16：中国糖料单产水平对比图（吨/公顷）。
• 图17：广西单月糖产量（万吨）。
• 图18：广西年度累计糖销量（万吨）。
• 图19：云南单月糖产量（万吨）。
• 图20：云南单月糖销量（万吨）。
• 图21：巴西配额外进口利润（元/吨）。
• 图22：我国食糖月度实际进口量及推测（万吨）。
• 图23：泰国配额外进口利润（元/吨）。
• 图24：糖浆及预拌粉月度进口量（万吨）。
• 图25：原糖期货基金持仓。
• 图26：原糖期货商业持仓。

风险提示

• 本报告非期货交易咨询业务服务，观点和信息仅供参考，不构成任何推介和交易建议。
• 中信建投期货不对报告内容的准确性、有效性、完整性做任何保证。
• 期市有风险，入市需谨慎。