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印度增产施压，原糖下跌一白糖周报总结

核心内容

2025年12月29日至2026年1月4日期间，国际原糖市场因印度增产而承压，原糖价格下跌，国内白糖市场亦跟随下跌，但跌幅小于国际市场。整体来看，全球糖市供应过剩预期增强，国内白糖供需格局有所改善，但基本面压力仍存。

主要观点

• 国际原糖市场：受印度增产影响，ICE原糖03合约周跌幅达3.76%，而郑糖05合约周跌幅为0.64%。印度2025/26榨季糖产量同比增长23.7%，而泰国产量同比下降18.83%，巴西产量预计有所增长，但制糖比例下降。
• 国内白糖市场：国内白糖市场跟随原糖下跌，但跌幅较小。广西作为国内主要产糖区，预计2025/26榨季产糖量为700-720万吨，同比增长8%-11%。
• 供需预期：2025/26年度全球糖市预计供应过剩153-374万吨，印度产量增长显著，泰国产量下降，巴西产量维持稳定但制糖比例下降。
• 进口情况：2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨。同时，进口糖浆和预混粉合计11.44万吨，同比减少11.03万吨。
• 交易策略：建议期货市场逢高空，期权卖看涨。
• 风险提示：天气变化和进口量波动是主要风险因素。

关键信息

国际糖市表现

• ICE原糖03合约：收于14.60美分/磅，周跌幅3.76%。
• 郑糖05合约：收于5251元/吨，周跌幅0.64%。
• 基差：南宁现货与郑糖05合约基差为99元/吨。
• 巴西糖加工完税估算利润：441元/吨。

印度糖市动态

• 产量：截至2025年12月31日，累计糖产量达1,183万吨，同比增长23.7%。
• 种植面积：预计2025/26榨季印度全国甘蔗种植面积为573.5万公顷。
• 糖分：全国广西糖分下降10%-15%。
• 出口：印度政府允许出口150万吨新糖。

泰国糖市动态

• 产量：截至12月29日，累计产糖量134.56万吨，同比下降18.83%。
• 甘蔗入榨量：1412.25万吨，同比下降19.27%。
• 产糖率：9.528%，同比上升0.051%。

国内糖市动态

• 进口量：2025年11月进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨。
• 1-11月进口总量：434.16万吨，同比增加37.64万吨。
• 2025/26榨季进口总量：118.62万吨，同比增加11.59万吨。
• 糖浆/预混粉进口：11.44万吨，同比减少11.03万吨。
• 广西产糖量：预计700-720万吨，同比增长8%-11%。
• 广西甘蔗种植面积：增加约80-100万亩。
• 单产提升：得益于5月后的降雨，单产提升10%-15%。

供需预期

• 全球糖市供需：2025/26年度预计供应过剩153-374万吨，与2024/25年度的供应缺口形成对比。
• 印度产量预期：同比增长26%，预计达3500万吨。
• 国内产需缺口：预计2025/26年度为320万吨。

基差与价差

• 南宁现货价差：与郑糖05合约基差为99元/吨。
• 白糖59价差：显示市场对白糖价格的预期。

风险提示

• 天气：可能影响甘蔗生长和糖分积累。
• 进口量：进口糖浆和预混粉的波动可能对市场造成压力。

交易策略

• 期货市场：建议逢高空。
• 期权市场：建议卖看涨。

附录

• 研究员简介：李依穗，招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有期货从业人员资格及投资咨询资格。
• 重要声明：本报告仅供特定投资者参考，不构成投资建议，招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，投资者需自行判断风险。