20220731-德邦证券-九典制药-300705.SZ-2022年半年报点评_费用影响下_利润增速低于收入增速_高增长逻辑依然强劲_4页_813kb

九典制药（300705.SZ）2022年半年报分析总结

核心内容概述

九典制药（300705.SZ）是一家隶属于医药生物行业的公司，2022年半年报显示其营业收入和净利润均实现增长，但利润增速低于收入增速，主要受研发费用和股权激励费用影响。分析师认为公司中长期发展逻辑依然强劲，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入增长强劲：公司H1实现营收10.31亿元，同比增长40.89%；Q2营收5.82亿元，同比增长28.28%。核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏销售表现突出，实现收入5.76亿元，同比增长57.90%。
• 利润增速受费用影响：H1归母净利润为1.3亿元，同比增长15.02%；扣非净利润为1.24亿元，同比增长22.11%。研发费用和股权激励费用显著增加，导致利润增速低于收入增速。
• 产品管线丰富，未来增长可期：公司已有多个产品进入报产阶段，如酮洛芬巴布膏、铝镁加咀嚼片、对乙酰氨基酚干混悬剂、枸橼酸托法替布片、盐酸普拉克索缓释片等，预计未来将为公司带来业绩增量。
• 盈利能力稳健：毛利率维持在78.3%至79.1%之间，净利润率在11.1%至12.7%之间，净资产收益率（ROE）从18.6%提升至24.1%。
• 财务指标积极：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持健康水平，资产周转率稳步提升，固定资产周转率显著增长，反映公司资产使用效率提高。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：20.90元
• 总股本：328.56百万股
• 流通A股：200.05百万股
• 52周股价区间：13.32-25.05元
• 总市值：6,866.96百万元
• 总资产：1,805.09百万元
• 每股净资产：3.58元

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为22.79亿元、32.07亿元、42.30亿元，同比增长40.0%、40.7%、31.9%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.53亿元、4.03亿元、5.38亿元，同比增长23.8%、59.5%、33.5%。
• 估值指标：
  • P/E：从40.39倍降至12.76倍
  • P/B：从7.50倍降至3.08倍
  • P/S：从3.01倍降至1.62倍
  • EV/EBITDA：从28.11倍降至8.80倍
• 股息率：预计在1.2%左右。

风险提示

• 产品放量不及预期
• 集采价格降幅较大
• 新产品获批节奏不及预期
• 竞争加剧

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师与研究助理简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券。
• 王绍玲：研究助理，资格编号S0120521090003，邮箱wangsl@tebon.com.cn。

法律声明

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