20220215-华泰期货-商品策略专题_乌俄冲突对商品影响一览_31页_1mb

报告摘要

乌俄冲突对商品影响一览总结

核心内容

乌俄冲突对全球商品市场产生广泛影响，主要体现在能源、黑色、有色金属和农产品等板块。冲突风险上升引发市场对供需变化、地缘政治溢价以及通胀压力的担忧，进而影响各类商品价格走势。

主要观点

能源板块：
- 俄罗斯是全球重要的原油和天然气生产国与出口国，对欧洲能源安全影响显著。
- 俄乌冲突可能引发三种情况：继续扩大、软着陆、常态化，分别对油价产生不同的影响。
- 若冲突扩大，油价可能突破100美元/桶；若冲突缓和，油价可能回落；若冲突常态化，地缘政治溢价将持续支撑油价。
- 美国制裁俄罗斯的可能性较低，但若伊朗核谈顺利，伊朗石油重返市场将对油价形成降温效应。
- 国内燃料油（FU）价格主要跟随原油波动，受俄乌局势影响较大。
黑色板块：
- 煤炭方面，俄罗斯煤炭出口占我国进口量的26%，但中国炼焦煤库存处于低位，若冲突升级，可能加剧我国焦煤供应紧张。
- 铁矿方面，俄罗斯和乌克兰的出口量占我国进口量的约1.55%和0.76%，但我国港口铁矿库存高位，短期内对铁矿供需影响有限。
有色板块：
- 铜：俄乌冲突可能对欧洲铜冶炼产能造成冲击，从而对铜价形成正向支撑，但中国进口铜主要来自南美洲，因此影响有限。
- 铝：俄罗斯是全球主要铝生产商之一，冲突升级可能对全球铝供应造成冲击，尤其是欧洲地区。
- 锌：欧洲锌冶炼产能受天然气价格上涨影响，冲突升级可能对锌供应产生较大影响。
- 贵金属：俄乌冲突可能推动贵金属价格上涨，主要受通胀预期和地缘政治风险支撑。
农产品板块：
- 俄乌两国在玉米、小麦和大麦出口方面占据重要份额，尤其是乌克兰的玉米和大麦出口。
- 冲突升级可能推高CBOT玉米价格，从而带动国内玉米期现货价格上涨。
- 中国进口玉米主要来自美国，乌克兰在2021年之后份额下降，但仍是重要来源之一。

关键信息

俄乌冲突风险上升：2月10日起风险快速上升，多国呼吁公民撤离，G7对俄罗斯实施经济制裁。
能源影响：俄罗斯原油产量约1100万桶/日，出口量约860万桶/日，对欧洲出口占比超过60%。冲突升级可能导致原油供应减少，推高油价。
燃料油（FU）：俄罗斯是全球第一大燃料油生产国与出口国，对我国出口占6%。若冲突升级，FU价格可能跟随原油上涨。
液化石油气（LPG）：俄罗斯LPG出口量较小，对国际LPG市场影响有限。
煤炭：俄罗斯煤炭出口占我国进口量的1.49%，若冲突升级，可能加剧我国焦煤供应紧张。
铁矿：俄罗斯和乌克兰铁矿出口占我国进口量的0.76%和1.55%，但我国港口铁矿库存高位，短期影响有限。
铜：欧洲铜冶炼产能受天然气影响，冲突升级可能对铜价形成正向支撑。
铝：俄罗斯电解铝产能占全球6%以上，冲突升级可能对全球铝供应造成冲击。
锌：欧洲锌冶炼产能达230万吨，天然气价格上涨可能对锌供应造成干扰。
贵金属：俄乌冲突可能推高贵金属价格，主要受通胀预期和地缘政治风险影响。
农产品：乌克兰玉米出口占全球17%，冲突升级可能推高国内玉米价格。
历史复盘：地缘政治事件通常对金融资产呈现先跌后涨趋势，避险资产黄金上涨概率较高，其他商品价格波动则取决于事件对供需结构的影响。

结构分析

一、近期乌俄冲突风险明显上升

乌俄局势从喊话转向制裁，风险快速上升。
美国、日本、英国等多国呼吁公民撤离，G7对俄罗斯实施制裁。
冲突本质是俄罗斯与北约的地缘政治博弈，美国加强与乌克兰军事合作，局势再度紧张。

二、乌俄冲突对化工板块的影响

原油市场受冲突影响较大，若冲突扩大，可能推高油价。
美国对俄罗斯燃料油出口制裁可能性较低，因美国自身对俄罗斯燃料油依赖度较高。
液化石油气（LPG）市场受俄乌冲突影响较小，主要出口目的地为欧洲，对亚洲影响有限。

三、乌俄冲突对黑色板块的影响

煤炭：俄罗斯煤炭出口占我国进口量的26%，若冲突升级，可能加剧我国焦煤供应紧张。
铁矿：俄罗斯和乌克兰铁矿出口占我国进口量的0.76%和1.55%，但我国港口库存高位，短期影响有限。

四、乌俄冲突对有色板块的影响

铜：欧洲铜冶炼产能受天然气影响，冲突升级可能对铜价形成正向支撑。
铝：俄罗斯是全球主要铝生产商之一，冲突升级可能对全球铝供应造成冲击。
锌：欧洲锌冶炼产能受天然气价格上涨影响，冲突升级可能对锌供应造成干扰。
贵金属：俄乌冲突可能推高贵金属价格，主要受通胀预期和地缘政治风险影响。

五、乌俄冲突对农产品板块的影响

俄乌两国在玉米、小麦和大麦出口方面占据重要份额。
冲突升级可能推高CBOT玉米价格，带动国内玉米期现货价格上涨。
中国进口玉米主要来自美国，乌克兰份额下降，但仍是重要来源之一。

六、历史上地缘冲突对资产价格影响复盘

地缘冲突通常对金融资产呈现先跌后涨趋势，避险资产黄金上涨概率较高。
其他商品价格波动则取决于事件对供需结构的影响。
美国直接参与的事件对权益市场影响最大，未直接参与的事件影响较小。

结论

乌俄冲突对商品市场的影响因板块不同而有所差异。能源板块受冲击最大，尤其是原油和燃料油；黑色板块中煤炭和铁矿受出口影响，但短期影响有限；有色板块中铜、铝和锌受影响较大，贵金属则因通胀预期和地缘政治风险而走高；农产品板块中玉米、小麦和大麦出口占比高，冲突升级可能推高价格。整体来看，俄乌冲突对商品价格的影响需结合地缘政治局势、供需变化和全球经济环境综合分析。

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