20220227-德邦证券-策略周报_乱云飞渡稳者胜——俄乌冲突下市场影响分析_24页_2mb

报告摘要

策略周报总结

核心内容

本周策略周报主要围绕俄乌冲突对市场的影响、公募发行情况、融资规模变化、行业配置建议以及“专精特新”主线进行分析，同时对相关风险进行了提示。

主要观点

1. 俄乌冲突对大类资产的影响

短期冲击：俄乌冲突升级引发市场风险偏好下降，利好避险资产如国债、原油、美元，但对股市造成短期压力。
历史经验：回顾21世纪以来的6次地缘冲突，发现其对大类资产整体走势影响较小，通常在冲突爆发前后1个月左右打压股市，但中长期来看，冲突对股市趋势影响有限。
A股表现：在战争爆发前，小盘股和高市盈率股表现较强；战争爆发后，大盘股和低市盈率股表现更佳。
经济影响：我国对俄乌的进出口依赖度较低，冲突对国内经济影响有限，但全球通胀压力可能因制裁而加剧。

2. 公募发行遭遇冰点，存量影响加大

发行情况：2022年2月偏股型公募新成立份额降至2019年8月以来最低，市场行情不佳是主因。
市场见底信号：公募发行冰点并不意味着市场见底，有效回暖需与市场赚钱效应同步。
机构化趋势：随着机构化进程推进，公募基金的存量份额逐渐成为市场主导因素，新发基金不再决定增量资金。

3. 融资规模触底震荡，北上资金高位波动

北向资金：本周小幅净流出-64亿元，开年以来整体维持高位震荡；有色金属是唯一获共识的流入行业。
融资余额：连续两周回升，净流入116亿元，显示市场资金持续回暖。
行业分歧：大金融板块、电力设备行业仍面临资金分歧，尤其电力设备在反弹行情中出现净流出。

4. 俄乌冲突进入胶着期，事件冲击中酝酿反攻机会

短期受益行业：
- 油服、油运：受益于商品价格走强及行业周期向上。
- 钾肥：全球供需失衡加剧，全年景气趋势明确。
- 半导体材料&功率半导体：稀有金属、气体供给扰动，原材料涨价传导至制造端。
- 粮食农产品：乌克兰和俄罗斯是重要粮食出口国，供需变化可能推动涨价。
- 银行：短期风险偏好下降，但为最高胜率行业。
成长赛道：
- 能源革命：风电&光伏、新能源汽车&零部件、装配式建筑受益于政策推动和市场回暖。
- 制造强国：计算机&通信、半导体设备、国防军工受益于产业升级和政策支持。

5. 专精特新：聚焦小巨人，把握时代主线

筛选标准：新增“仅上市公司为小巨人企业”标准，构建“专精特新”小巨人50组合。
重点企业：
- 广和通：物联网模组龙头，完成德国电信认证。
- 亿华通-U：氢燃料电池行业领先企业，技术积累深厚。
- 南大光电：半导体材料国产替代先锋，打破国外垄断。
- 中科电气：锂电负极材料龙头，具备先发优势。

关键信息

风险提示：俄乌冲突超预期、通胀持续性超预期、流动性收紧超预期、疫情反复超预期。
市场预期：A股短期内风险偏好受压制，但稳增长政策持续，有望在市场消化冲击后回归上行趋势。
行业表现：地缘冲突期间，金融房建板块表现最佳，银行为最高胜率选择；上游原材料及农产品受益于供需变化。

图表摘要

图1-2：地缘冲突前后大类资产表现，股市受打压，避险资产走强。
图3-6：地缘冲突前后A股风格表现，小盘股和高市盈率股在冲突前表现较好，冲突后大盘股和低市盈率股表现更佳。
图7-8：俄乌冲突事件脉络及我国对俄乌的进出口依赖度较低。
图9-10：俄罗斯与乌克兰主要出口产品全球占比。
图11-12：2012年伊朗制裁对GDP和原油产量的影响。
图13-16：公募发行与市场走势关系，以及融资规模变化。
图17-18：北向资金与融资资金的行业分布及趋势。
图19-24：俄乌冲突对不同行业的影响及供需变化。
图25-31：策略知行高频多维数据全景图，涵盖大类资产、股指估值、资金价格、重点大事前瞻、资金供需、风险偏好、中观行业景气等。

结构总结

市场影响：俄乌冲突短期对股市形成压力，但对A股长期趋势影响有限。
资金流动：公募发行冰点不等于市场见底，需关注存量份额变化；北向资金与融资余额显示市场回暖。
行业配置：关注油服、油运、钾肥、半导体材料、粮食农产品、银行等短期受益行业；长期看好能源革命与制造强国成长赛道。
专精特新主线：聚焦小巨人企业，构建成长性、盈利能力及研发投入突出的组合。
风险提示：需警惕冲突超预期、通胀持续、流动性收紧及疫情反复等风险。

总结

本周策略周报分析了俄乌冲突对市场的影响，指出短期风险偏好下降，但不改A股长期趋势。公募发行遭遇冰点，但存量份额主导市场走向。北向资金与融资余额显示市场回暖迹象，但大金融与电力设备仍面临分歧。短期受益行业包括油服、油运、钾肥、半导体材料及粮食农产品，而长期成长赛道包括风电&光伏、新能源汽车、装配式建筑、计算机&通信、半导体设备及国防军工。同时，强调“专精特新”小巨人企业的投资价值，并提示相关风险。

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