20220222-国盛证券-宏观点评_俄乌冲突升级的4点影响_7页_883kb

报告摘要

俄乌冲突升级的4点影响总结

核心内容

俄乌冲突的升级引发了全球市场的广泛关注，其影响涉及经济、资产价格、通胀水平及货币政策等多个方面。本文通过历史数据分析，对冲突可能带来的影响进行了推演，并结合当前局势提出了相关判断。

主要观点

冲突升级的可能性大增
俄乌冲突由来已久，核心分歧在于“北约东扩”与“乌克兰加入北约”问题。尽管双方曾多次尝试通过会谈缓和局势，但未能取得明显成效。2月21日，俄罗斯总统普京签署承认乌东两地顿涅茨克和卢甘斯克人民共和国的总统令，并与之签署友好合作互助条约，标志着冲突进一步升级。作为回应，美国宣布对俄罗斯实施金融制裁，并警告可能采取更多措施。
地缘冲突对资产的影响
历史数据显示，地缘冲突在短期内对风险资产构成利空，而对避险资产和资源品有利。影响主要集中在冲突爆发后的10-30天，对中长期资产价格影响较弱。具体表现为：
- 股市：美股短期下跌，A股则大多上涨，背离现象主要源于冲突未涉及中国。
- 债市：10Y美债收益率短期下行，中债收益率短期也大多下行，中长期走势偏震荡。
- 汇率：美元指数在冲突期间有涨有跌，走势不一。
- 黄金：短期有涨有跌，中长期走势不一。
- 原油：价格在冲突初期普遍上涨，中长期走势无一致规律。
- 铜：价格在冲突初期大多下跌，中长期走势无一致规律。
对全球经济的影响
冲突若继续升级，将导致俄罗斯面临新一轮制裁，从而对全球经济形成拖累。俄罗斯是主要的能源和原材料出口国，制裁可能加剧全球能源短缺，特别是对欧洲天然气供应造成冲击，进一步拖累欧洲经济。
对资产价格的影响
冲突短期内可能继续对全球股市形成压力，同时利好避险资产和资源品。一个月后，资产价格将逐渐回归基本面。此外，俄罗斯和乌克兰是多种商品的重要出口国，包括钢铁、玉米、小麦、大麦、肥料等，冲突可能引发这些商品价格进一步上涨。

关键信息

对通胀的影响

美国通胀：短期仍高，若油价维持高位，通胀回落拐点可能延迟至5月前后。
中国通胀：油价上涨对CPI拉动有限，预计全年CPI仍会维持前低后高的走势。若油价上涨10%，将拉动CPI约0.09个百分点。
PPI走势：油价上涨对PPI影响更为显著，预计若油价上涨10%，将拉动PPI约0.4个百分点。PPI-CPI剪刀差可能因此收敛，企业盈利的上下游传导节奏亦受影响。
行业影响：油气开采、燃料加工、化工制造、化纤制造等行业盈利与油价正相关；橡胶塑料行业盈利则与油价负相关且存在滞后性。