20220830-光大证券-老凤祥-600612.SH-2022年半年报点评_业绩符合预期_上半年净门店增加110家_4页_862kb

公司研究总结：老凤祥（600612.SH）2022年半年报点评

核心内容

老凤祥在2022年上半年实现营业收入337.40亿元，同比增长6.80%；归母净利润为8.90亿元，同比减少14.53%；扣非归母净利润为8.95亿元，同比增长10.07%。公司业绩基本符合预期，维持“买入”评级。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：1H2022实现337.40亿元，同比增长6.80%；2Q2022实现152.98亿元，同比增长6.29%。
• 净利润：1H2022归母净利润为8.90亿元，同比下降14.53%；2Q2022归母净利润为4.84亿元，同比增长23.00%。
• 扣非净利润：1H2022扣非归母净利润为8.95亿元，同比增长10.07%；2Q2022扣非归母净利润为4.29亿元，同比增长13.04%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：1H2022为7.69%，同比下降0.13个百分点；2Q2022为7.47%，同比下降0.57个百分点。
• 期间费用率：1H2022为2.29%，同比下降0.40个百分点；2Q2022为1.90%，同比下降0.70个百分点。
• 费用构成：销售费用率1.29%、管理费用率0.60%、财务费用率0.36%、研发费用率0.04%。

门店拓展

• 截至2022年6月末，公司拥有营销网点5055家（含海外15家），上半年净增110家。
• 自营网点188家（国内174家，净增3家；海外14家，减少1家）。
• 连锁加盟店4867家，净增108家。

战略与业务拓展

• 成立上海中铅新零售科技有限公司，开发IP产品，拓展市场。
• 推出贵金属原创系列产品30款，以普陀山祈福文化旅游市场为切入点。
• 实施“联动、带动、互动”战略，丰富产品体系，完善产业结构，强化竞争优势。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2022/2023/2024年分别为3.65/4.21/4.74元。
• 估值指标：2022E P/E为10倍，P/B为1.9倍；2024E P/E为8倍，P/B为1.4倍。
• EV/EBITDA：2022E为9.1倍，2024E为7.6倍。
• 股息率：2022E为4.0%，2024E为4.9%。

市场数据

• 总股本：5.23亿股
• 总市值：192.77亿元
• 一年最低/最高价：35.20/48.71元
• 近3月换手率：12.54%

风险提示

• 金价及人民币汇率波动大于预期
• 渠道拓展速度低于预期

评级与结论

• 维持“买入”评级：基于公司业绩符合预期及持续的门店拓展和战略实施。
• 当前股价：36.85元
• 未来6-12个月预期收益率：领先市场基准指数15%以上。

公司财务指标

利润表

• 营业收入：2022E为63,179百万元，同比增长7.65%
• 净利润：2022E为1,908百万元，同比增长1.69%
• 归母净利润：2022E为1,908百万元，同比增长1.69%
• ROE：2022E为18.45%，同比下降0.45个百分点

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E为1,950百万元
• 投资活动现金流：2022E为-23百万元
• 融资活动现金流：2022E为-1,391百万元
• 净现金流：2022E为536百万元

资产负债表

• 总资产：2022E为23,826百万元，同比增长11.1%
• 总负债：2022E为11,248百万元，同比下降1.4%
• 股东权益：2022E为12,578百万元，同比增长11.1%
• 资产负债率：2022E为47%，同比下降5个百分点

每股指标

• 每股红利：2022E为1.47元，2024E为1.81元
• 每股经营现金流：2022E为3.73元，2024E为5.04元
• 每股净资产：2022E为19.77元，2024E为25.61元
• 每股销售收入：2022E为120.77元，2024E为156.38元

附注

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所发布。
• 所有分析基于假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。