20210302-群益证券-奥福环保-688021.SH-业绩增长符合预期_国六将带来确定增长_3页_207kb

奥福环保(688021)总结

核心内容

奥福环保是一家专注于蜂窝陶瓷载体、VOCs废气处理设备和节能蓄热体等产品的化工企业。2021年3月2日，其A股价为55.90元，上证指数为3508.59。公司总发行股数为77.28百万，A股数为42.85百万，A股市值为23.95亿元。主要股东为潘吉庆，持股比例为13.90%。公司每股净值为11.59元，股价/账面净值为4.82倍。近一个月股价涨跌为6.4%，近三个月为-23.3%。

近期评等

• 评等：买进（Buy）
• 定义：15%≤首次评等潜在上涨空间<35%

主要观点

业绩增长符合预期

• 公司2020年全年实现营收3.14亿元，同比增长17%。
• 归母净利润为0.8亿元，同比增长55%。
• 第四季度营收0.9亿元，同比增长22%；归母净利润0.17亿元，同比增长32%。
• 业绩增长主要得益于国六标准的实施，境内营收增长显著，境外营收因疫情有所下滑。

国六标准推动业绩增长

• 国六标准预计2021年7月1日实施，将大幅增加尾气催化材料的用量，带动蜂窝陶瓷载体市场发展。
• 公司已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试，并为多家主机厂批量供货。
• 山东生产基地部分设备已安装完毕，形成有效产能；重庆生产基地主体建筑完工，部分设备已安装；自动化技改项目及研发中心建设中。

国产替代加速

• 蜂窝陶瓷载体是汽车尾气处理的核心材料，目前主要由美国康宁和日本NGK公司占据市场，国内企业占有率不足10%。
• 公司在重型柴油车用大尺寸蜂窝陶瓷载体方面打破国外垄断，填补国内空白。
• 在国产替代背景下，公司有望进一步扩大市场占有率。

盈利预测

• 预计2021/2022/2023年净利润分别为1.25/1.66/2.33亿元，同比增长57%/33%/40%。
• 对应EPS分别为1.62/2.15/3.01元，A股市盈率（PE）分别为34.49/26.03/18.56倍。
• 维持“买进”评级。

关键信息

产品组合

• 蜂窝陶瓷载体：90.0%
• VOCs废气处理设备：8.0%
• 节能蓄热体：1.9%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：5.9%
• 一般法人：6.4%

风险提示

1. 行业政策实施进度低于预期。
2. 新能源汽车带来产业格局变化。

财务预测

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）