20210303-上海证券-奥福环保-688021.SH-国六标准实施_业绩增长进入快车道_4页_724kb

奥福环保2021年分析报告总结

核心内容概述

奥福环保是一家专注于蜂窝陶瓷载体技术的研发与应用的环保科技企业，其产品广泛应用于汽车尾气处理系统，尤其在国六排放标准领域表现突出。公司2020年实现营业收入3.14亿元，同比增长17.18%，归属于母公司股东净利润8002万元，同比增长55.01%。公司拟每10股派现3.2元，现金分红比例达30.91%。

主要观点

1. 公司定位与市场表现

• 行业地位：公司是国内蜂窝陶瓷载体材料的龙头企业，客户覆盖国内外主流催化剂厂商及整车制造商。
• 产品线：主要产品包括蜂窝陶瓷系列产品（直通式、壁流式）及VOCs废气处理设备。
• 国六标准：公司已具备国六标准蜂窝陶瓷载体的批量供货能力，并进入北美及韩国商用货车后市场。
• 研发能力：2020年新增专利申请及获得数量大幅增长，研发费用达3506万元，同比增长20.97%，研发营收占比达11.16%。

2. 业务发展与增长

• 蜂窝陶瓷载体业务：2020年营收2.82亿元，同比增长25.94%，毛利率55.85%，虽略有下降，但整体仍保持稳定。
• VOCs废气处理设备：2020年营收2495.53万元，同比下降37.32%，但毛利率提升至22.08%。
• 节能蓄热体：2020年营收603.43万元，同比增长65.30%，毛利率13.21%，持续增长。
• 产能扩张：募投项目进展顺利，山东基地部分设备已投产，重庆基地主体建筑完工，未来将进一步提升产能，扩大增长空间。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年营业收入分别为4.81亿、7.05亿、10.09亿元，年增速分别为52.98%、46.78%、43.07%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为1.28亿、1.93亿、2.88亿元，年增速分别为60.36%、50.68%、49.04%。
• 每股收益：预计2021-2023年全面摊薄每股EPS分别为1.66元、2.50元、3.73元。
• PE估值：对应PE分别为33.7倍、22.3倍、15.0倍，估值逐步下降，但盈利增速较快。

关键信息

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 国六产品认证进程不及预期
• 募投项目建设进程不及预期
• 系统性风险

投资评级

• 股票投资评级：增持（预计股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未明确提及，但报告整体倾向积极。

总结

奥福环保凭借其在蜂窝陶瓷载体领域的技术优势和市场地位，正受益于国六标准的实施，业绩增长进入快车道。公司产品线覆盖广泛，客户优质，研发投入持续增加，显示其技术竞争力。同时，募投项目稳步推进，将进一步增强产能和市场占有率。尽管存在一定的风险，但公司未来盈利增长预期明确，估值逐步下降，投资价值凸显。