20220331-东兴证券-广州酒家-603043.SH-全国化布局推进_疫情下经营韧性体现品牌优势_7页_880kb

广州酒家（603043）年度报告总结

核心内容

广州酒家（603043）于2022年3月31日发布了2021年年度报告，展示了公司在食品制造和餐饮服务双主业协同发展的良好态势。公司全年实现营业收入38.90亿元，同比增长18.33%；归母净利润5.58亿元，同比增长20.28%；扣非归母净利润5.26亿元，同比增长16.69%。公司表现出较强的经营韧性，尤其在疫情背景下。

主要观点

• 食品业务稳定增长：食品制造业收入达30.52亿元，同比增长13.22%，占公司总收入的约80%。其中，月饼业务贡献约40%收入，实现约10%的增长；速冻食品业务同比增长9.4%，但增速略低；其他产品如饼酥、腊味和粽子收入增长显著，同比增长23.6%。
• 餐饮业务强劲复苏：餐饮业务营业收入为7.25亿元，同比增长48.32%。公司通过新开和复业门店、并表陶陶居门店等方式，实现了门店数量的显著增加，为未来餐饮业务的持续增长奠定基础。
• 全国化布局推进：公司积极拓展全国市场，特别是在广东省外的一线城市及重点城市，推动品牌全国化发展。
• 产能释放与渠道拓展：梅州一期已投产，湘潭基地二期正在设计中，形成跨区域产能布局。同时，公司构建了线上线下全渠道营销体系，新增经销商超过350家，线上销售收入同比增长40%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为3287.49百万元，2021年为3890百万元，预计2022-2024年分别为4469、5172、5728百万元。
• 归母净利润：2020年为463.60百万元，2021年为557.63百万元，预计2022-2024年分别为637、800、990百万元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.12、1.41、1.75元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为19、15、12倍，维持“推荐”评级。

财务指标预测

营运能力

• 总资产周转率：保持稳定，预计2022-2024年分别为0.90、0.97、0.97。
• 应收账款周转率：从26提升至38。
• 应付账款周转率：从13.71提升至16.26。

偿债能力

• 资产负债率：从33%下降至21%。
• 流动比率：从1.94提升至3.16。
• 速动比率：从1.76提升至2.82。

未来展望

• 产能释放：梅州一期投产，湘潭基地二期设计中，有助于食品业务扩容。
• 渠道拓展：构建全渠道营销体系，线上销售增长显著。
• 餐饮复苏：公司积极布局全国餐饮市场，推动品牌影响力提升。

风险提示

• 产能释放不及预期：可能影响食品业务的增长。
• 食品安全问题：对品牌声誉和消费者信任构成威胁。
• 宏观经济下滑：可能影响整体市场需求和公司盈利能力。

重大事项提示

• 2022年一季报预计披露：4月28日。
• 股价与市值：52周股价区间为41.94-19.34元，总市值为118.21亿元，流通市值为118.21亿元。
• 流通股与股本：总股本/流通A股为56,722万股，无流通B股/H股。

分析师与研究助理简介

• 王紫：东兴证券研究所分析师，拥有管理学背景，专注于商贸零售与社会服务行业研究。
• 刘雪晴：研究助理，中央财经大学经济学硕士，负责旅游酒店、餐饮、教育人服等方向。
• 魏宇萌：研究助理，中国人民大学经济学学士，金融硕士，负责化妆品、免税、电商等方向。

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 行业评级：看好，相对强于市场基准指数收益率5%以上。

估值比率

• P/E：当前股价对应PE分别为18.41、21.42、18.80、14.97、12.10倍。
• P/B：当前股价对应P/B分别为3.36、4.00、3.49、3.00、2.56倍。
• EV/EBITDA：当前估值分别为11.07、12.20、12.80、9.47、7.15倍。

总结

广州酒家在2021年展现出强劲的业绩增长，特别是在食品制造和餐饮服务领域。公司通过品牌升级、门店扩张和全渠道建设，增强了市场竞争力和品牌影响力。未来，随着产能释放和全国化布局的推进，公司有望实现更高的增长。然而，仍需关注产能释放不及预期、食品安全和宏观经济下滑等潜在风险。整体来看，公司具备良好的发展潜力和市场前景，维持“推荐”评级。