20210830-西部证券-广州酒家-603043.SH-2021年中报点评_餐饮业务拖累Q2利润_产能逐步释放_6页_377kb

广州酒家2021年中报总结

核心内容

广州酒家（603043.SH）2021年上半年实现营收12.32亿元，同比增长30.63%；归母净利润0.37亿元，同比增长228.89%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长91.14%。尽管整体业绩表现亮眼，但Q2受广州疫情反复影响，餐饮业务恢复放缓，导致利润表现低于预期。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司整体营收和净利润均实现显著增长，主要得益于月饼业务提前销售带来的收入提升，以及食品业务的稳步增长。
• 业务结构：公司食品业务收入8.75亿元，同比增长20.29%；其中月饼系列产品收入同比增长99.91%，速冻食品收入略有下滑（YoY-1.5%），其他产品收入增长42.39%。
• 餐饮业务：餐饮业务收入3.02亿元，同比增长78.47%，Q2收入1.29亿元，同比增长51.82%，但受疫情扰动影响，增长速度有所放缓。
• 渠道与区域表现：直销渠道收入增长显著（YoY+46.58%），而经销渠道增长相对平缓（YoY+19.04%）；广东省外业务收入增长77.24%，占比提升至17%，主要得益于电商渠道建设和经销商扩张。
• 财务指标：2021H1公司净利率为2.94%，同比提升1.78个百分点；毛利率为26.29%，同比小幅下滑0.61个百分点；期间费用率下降至22.18%，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.38和1.53个百分点。
• 投资建议：公司梅州和湘潭基地陆续投产，将缓解产能瓶颈，推动新一轮收入增长。预计2021-2023年公司EPS分别为0.99元、1.22元和1.43元，对应PE分别为24倍、19倍和16倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务增长驱动因素

• 月饼提前销售：由于中秋节提前，月饼系列产品收入同比增长99.91%，成为主要增长点。
• 年货和端午产品：春节年货产品需求恢复，带动饼酥等年货产品销售增长；端午粽销量同比大幅增长。
• 电商渠道建设：电商渠道收入增长明显，带动广东省外业务扩张。
• 经销商数量增加：2021H1广东省内/境内广东省外经销商数量分别净增19/54家，达到561/337家。

投资与扩张计划

• 产能释放：梅州基地一期试产，预计增加速冻食品产能约2.4万吨；湘潭基地二期规划速冻食品项目，预计增加产能3.85万吨。
• 未来盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.62亿元、6.88亿元和8.06亿元，EPS分别为0.99元、1.22元和1.43元。
• 估值分析：最新股价对应PE分别为24倍、19倍和16倍，公司估值逐步下降，但仍具备增长潜力。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响餐饮业务恢复进度。
• 市场竞争加剧：对食品业务增长形成压力。
• 产能投放不及预期：可能影响公司未来的收入增长。

总结

广州酒家在2021年上半年整体业绩表现强劲，主要得益于月饼提前销售带来的收入增长和食品业务的稳步扩张。然而，Q2因广州疫情反复，餐饮业务恢复放缓，对利润产生拖累。随着梅州和湘潭基地的投产，公司有望缓解产能瓶颈，推动未来收入增长。尽管存在一定的市场风险和疫情不确定性，公司仍维持“增持”评级，未来成长性值得期待。