20250421-华安证券-佩蒂股份-300673.SZ-2024年年报和2025年一季报点评_2024年自主品牌收入大增_2025年加大主粮领域投入_4页_795kb

2024年自主品牌收入大增，2025年加大主粮领域投入

核心内容概述

本报告分析了佩蒂股份（300673）2024年及2025年一季度的财务表现与战略发展情况。公司2024年实现收入16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈，表现出强劲的盈利能力。2025年一季度公司营收和归母净利润同比下滑，但毛利率有所提升，公司计划在2025年加大对自主品牌和主粮领域的投入，以推动业绩持续增长。

主要观点

• 2024年业绩表现

  • 公司2024年实现收入16.59亿元，同比增长17.56%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈。
  • 销售毛利率达29.42%，同比增加10.09个百分点；销售净利率为11.20%，同比增加12.33个百分点。
  • 2024Q4单季度毛利率达34.98%，同比增加10.98个百分点，显示公司盈利能力显著增强。

• 海外业务增长

  • 2024年海外市场收入13.71亿元，同比增长29.1%，主要得益于出口订单修复和东南亚工厂产能利用率提升。
  • 植物咬胶、营养肉质零食等高毛利产品表现亮眼，其中植物咬胶收入6.08亿元，同比增长43.68%；营养肉质零食收入4.03亿元，同比增长26.61%。
  • 海外业务毛利率28.94%，同比增加11.04个百分点。

• 国内自主品牌发展

  • 2024年国内市场收入2.88亿元，同比下降17.6%，但自主品牌收入同比增长33%，其中爵宴品牌同比增长52%。
  • 公司持续压缩代理业务，重点发展自主品牌，实施差异化主粮战略，提升品牌价值与市场占有率。

• 2025年战略规划

  • 公司计划保持自主品牌业务的高速增长，推动自产新型主粮和新西兰高品质主粮导入自主品牌体系。
  • 爵宴品牌将专注小型犬风干粮新品，并拓展咀嚼食品、主食罐、鲜粮、保健冻干糕点等产品线，同步试水猫狗同食产品线，切入高端猫市场。
  • 好适嘉品牌主打“专业营养+质价比”，覆盖中端市场，与爵宴形成双品牌协同效应。
  • 新西兰工厂主粮将进入国内市场，通过高品质、高差异化策略开创新品牌。
  • 海外ODM业务将拓展美国以外市场，降低客户集中度，增强抗风险能力。

关键财务数据

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为18.60亿元、21.36亿元、25.16亿元，同比增长分别为12.1%、14.9%、17.8%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为1.85亿元、2.03亿元、2.34亿元，同比增长分别为1.3%、10.2%、15.3%。
• EPS：预计2025-2027年分别为0.74元、0.82元、0.94元。
• 投资评级：维持“买入”评级不变。

风险提示

• 关税及贸易政策变化风险
• 汇率波动风险
• 国内市场开拓不达预期风险
• 产能投放不及预期风险
• 原材料价格波动风险

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。