20220912-德邦证券-固定收益周报_国债期货跌幅大于现券_后续怎么看_16页_1mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本报告由德邦证券固定收益首席分析师徐亮撰写，重点分析了国债期货及利率互换的市场表现、策略建议及投资者行为。报告内容涵盖方向性策略、期现套利策略、跨期策略、跨品种策略、投资者持仓变化及风险提示等多个方面。

主要观点

1. 国债期货周观点

1.1 方向性策略

• 市场表现：上周国债期货跌幅大于现券，T2212合约下跌明显。
• 原因分析：当前距离2212合约交割约3个月，基差收敛不明显，导致期货价格波动较大。
• 趋势预测：若债市短期不出现大跌，国债期货表现不会低于现券，做多仍有优势。
• 超额收益：根据历史经验，未来2.5个月内，做多TS2212、TF2212、T2212合约可分别获得约13BP、7BP、9BP的超额回报。

1.2 期现套利策略

• IRR策略：现券表现优于期货，IRR水平适中，暂不建议参与。
• 基差策略：现券净基差上行，T2212合约基差偏低，建议继续做空。

1.3 跨期策略

• 价差变化：TS2212-TS2303、TF2212-TF2303、T2212-T2303价差均下行。
• 策略建议：由于2303合约流动性不佳，建议暂时不参与跨期价差交易。

1.4 跨品种策略

• 曲线策略：收益率曲线在中短端变平、中长端变陡，建议参与做平曲线交易。
• 蝶式策略：曲线做凹策略亏损，但5年期利率债性价比上升，可尝试做凹交易。

1.5 投资者行为

• 多头持仓：前五大多头为中金期货、上海东证、华泰期货、平安期货和永安期货，其中平安和上海东证增仓明显。
• 空头持仓：前五大空头为海通期货、华西期货、建信期货、招商期货和银河期货，建信期货增仓显著。
• 市场情绪：空头加仓不明显，多头抄底现象较多，整体市场情绪偏谨慎。

关键信息

国债期货合约表现

• TS2212：基差0.29元，预计未来可多获13BP。
• TF2212：基差0.44元，预计未来可多获7BP。
• T2212：基差0.89元，预计未来可多获9BP。

利率互换策略

• 方向策略：IRS-Repo1Y预计在1.86%-1.96%区间，IRS-Repo5Y预计在2.37%-2.47%区间。
• 曲线策略：建议做平利率互换曲线，因5-1Y利差处于低位，有变平空间。
• 基差交易：1年期互换利差偏低，建议继续做多SHIBOR3M与FR007价差。

投资者持仓变化

• 多头增仓：平安期货、上海东证、国金期货增仓显著。
• 空头增仓：建信期货、中泰期货、国信期货空头增仓明显。

风险提示

• 经济表现超预期：若经济复苏快于预期，可能影响债市走势。
• 宏观政策超预期：政策调整可能对利率走势产生重大影响。
• 政府债发行超预期：大量政府债发行可能加剧市场压力。

投资策略建议

附录信息

• 图表目录：包括基差走势、IRR走势、期现价差、跨期价差、跨品种策略收益等。
• 表格目录：涵盖IRR周回顾、基差策略回顾、期现利差比较、跨期价差估值等关键数据。
• 分析师简介：徐亮为德邦证券固定收益首席分析师，具备丰富研究经验。

总结

本报告综合分析了国债期货及利率互换的市场表现与策略，指出当前国债期货做多仍具优势，尤其在2212合约临近交割时，基差收敛预期带来超额收益机会。同时，建议投资者关注期现套利、跨品种策略及曲线交易等机会，但需警惕市场波动及政策变化带来的风险。整体策略偏向保守，强调在经济未明显复苏前，债市大跌可能性较低，投资者可适度参与做多操作。