20220912-国金证券-股票投资策略简报_看对了什么_看错了什么_现在怎么看__7页_482kb

市场回顾与展望总结

核心内容概述

本文总结了2022年A股市场走势及投资策略的调整，从“看对了什么”、“看错了什么”和“现在怎么看”三个角度出发，分析市场变化、判断失误及未来趋势。

一、看对了什么？

1. 4月底成长反击

• 上证指数跌破3000点，市场恐慌情绪加剧。
• 强调基本面趋势不改，坚定看好新能源等成长板块。
• 成长反击在5-6月成为市场主旋律，中报业绩底及全年利润率改善支撑业绩韧性，目前仍在持续验证中。
• 预期光伏储能优于新能源车，因后者受消费低迷拖累，政策刺激可能透支未来需求。

2. 6月初商品见顶

• 大宗商品（尤其是工业品）价格见顶，符合历史周期规律。
• 全球资本开支周期与大宗商品大周期同步，价格领先资本开支。
• 中国资本开支增速回落，全球资本开支扩张持续，预计下半年全球资本开支增速将回落。
• 6月商品高点可能是未来2-3年的高点。

3. 7月初短期“翻空”

• 5-6月反弹行情后，7月初判断短期市场将回调。
• 核心依据：前期驱动因素边际走弱（疫情反复、政策放缓）；市场情绪边际走弱（换手率冲高回落、指数滞涨）。
• 小盘股行情超预期，但不具备类似2013年新产业趋势驱动的行情特征。

二、看错了什么？

1. 年初至4月指数超预期下跌

• A股市场整体呈现单边下跌趋势，跌幅和时间均超预期。
• 低估了市场调整幅度和持续时间，忽视了低估值板块的防守价值。
• 原因：二月中下旬俄乌局势升级、4月上海疫情爆发等黑天鹅事件。
• 市场调整形态为五浪下跌，1月为第一波，2-3月为第二波，4月为第三波。

三、现在怎么看？

1. 短期未到反转时

• 当前市场仍处于弱势调整阶段，短期缺乏新的边际变化。
• 小盘股相对强势属于扩散行情，不构成风格切换。
• 中期市场风格仍以大盘成长为主，小盘股在行情尾部可能更活跃。

2. 重视三季报前后行情拐点

• 9月下旬和10月初或有重要变化，包括美联储9月议息会议和三季报窗口。
• 美联储会议对市场影响较大，若加息75BP则市场可能趋向靴子落地；若加息50BP则可能转向宽松。
• 三季报预计业绩普遍超预期，尤其是中下游利润率改善，推动市场情绪回暖。
• 三季报前后可能重演类似2019年2-4月和2020年7月的反转行情，市场情绪高涨，换手率快速提升。

四、行业配置建议

1. 成长板块

• 风光储网：基本面和政策面积极，业绩仍维持高景气。
• 通信：行业景气稳定，估值处于历史底部，新基建和智能化政策或成为催化剂。
• 部分机械部件：需求支撑下成本下降，设备领域表现较好。

2. 消费板块

• 高端白酒：疫后消费恢复，商务消费预期差明显。
• 大众食品：成本下降支撑盈利。
• 汽车、家电：受益于刺激消费政策，耐用消费品需求有望回升。

3. 其他板块

• 券商：市场向上阶段可能演绎beta行情，主板全面注册制将支撑基本面。
• 贵金属：实际利率下行支撑贵金属价格，美联储政策转向可能带来利好。

关键风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济超预期下行，海外经济下行风险。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表。
• 海外黑天鹅事件：地缘政策风险。

重要事件前瞻

• 9月21日美联储议息会议：对市场影响较大，需关注加息幅度及政策信号。
• 10月份三季报窗口：业绩普遍超预期，可能推动市场情绪回暖。

总结

本文从市场判断、实际走势和未来展望三个维度对A股市场进行了系统分析。4月底成长反击、6月初商品见顶、7月初短期翻空的判断基本符合市场走势，但年初至4月的下跌幅度和持续时间被低估。未来需重点关注三季报前后可能的市场反转，成长板块仍具配置价值，消费和券商板块也存在机会。同时，需警惕经济复苏不及预期、流动性收缩及海外黑天鹅事件带来的风险。