20210418-天风证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-Q1营收实现开门红_利润率有所下降_4页_896kb

蒙娜丽莎（002918）总结

核心内容

蒙娜丽莎发布2021年第一季度财报，展示了公司在行业高景气度下的强劲增长表现。尽管利润增速相对缓和，但公司基本面良好，未来成长性值得期待。

主要观点

• 营收表现：2021年Q1实现营收9.96亿元，同比增长105.62%，显示出公司强劲的市场扩张能力。
• 利润增长：归母净利润同比增长18.93%，扣非归母净利润同比增长37.12%，但增速低于营收增速，主要受毛利率下降影响。
• 毛利率变化：2021年Q1毛利率为29.95%，同比下降8.16个百分点，原因包括运输费用和切割费计入成本、B端业务毛利率较低、以及江西普京陶瓷并购带来的成本拖累。
• 费用控制：管理费用率、研发费用率和财务费用率有所波动，但整体费用控制能力较强。
• 产能释放：公司于2021年1月27日点火广西藤县3条高端智能陶瓷生产线，并完成对江西普京陶瓷的并购，有助于提升生产效率和规模效应。
• 区域布局优化：2020年华东收入占比达26.82%，成为最大收入区域，江西产能布局将降低运输成本，提升区域竞争力。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.81元、2.32元、2.89元，对应2021年24倍PE，目标价为43.44元，维持“增持”评级。
• 投资建议：公司B/C双轮驱动战略展现出良好的成长潜力，且财务质量保持稳定，具备较好的中长期增长持续性。

关键信息

财务数据和估值

可比公司估值表

风险提示

• 激烈竞争导致产品降价幅度超预期
• 地产下游回款不及预期

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

结论

蒙娜丽莎在2021年Q1实现营收高增长，但利润增速相对缓和，主要由于毛利率下降。随着新产能释放和并购效应显现，公司盈利能力有望边际改善。公司B/C双轮驱动战略展现出良好的成长潜力，维持“增持”评级。