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大炼化聚酯产业链周报总结（第二期，20180128）

核心内容概述

本周周报聚焦于中国大炼化项目及聚酯产业链的盈利状况、产品价格变动、开工率变化及市场风险分析。随着一批民营大炼化项目的即将投产，国内A股市场将出现大炼化板块，这为市场提供了新的投资机会。报告通过构建多个盈利指数，帮助投资者更好地理解产业链动态。

主要观点

1. 炼油盈利波动

• 出口炼油盈利指数：本周为13.91美元/桶，环比增加0.46美元/桶。
• 国内炼油盈利指数：本周为16.91美元/桶，环比减少0.92美元/桶。
• 山东地炼开工率：本周下调0.03个百分点。

2. 化工品毛利提升

• 芳烃产业链盈利指数：本周为5132.83元/吨，环比增加11.83元/吨。
• 乙烯产业链盈利指数：本周为452.04美元/吨，环比增加16.8美元/吨。

3. 对二甲苯（PX）

• PX价格：本周为965.67美元/吨，环比上涨25美元/吨。
• PX价差：本周为358.67美元/吨，环比增加25美元/吨。
• 开工率：整体上升，部分企业如中金石化、扬子石化、镇海炼化等恢复生产或满负荷运行。

4. 精对苯二甲酸（PTA）

• PTA价格：本周为5710元/吨，环比上涨45元/吨。
• PTA价差：本周为862元/吨，环比减少20元/吨。
• 开工率：整体上升，部分企业如逸盛宁波、桐昆石化、宁波台化兴业等恢复生产或满负荷运行。
• 库存情况：库存增加，可能对价格形成一定压力。

5. 涤纶长丝

• POY、FDY、DTY价格：均环比下降50元/吨，价差分别减少41元/吨。
• 库存天数：POY和FDY库存天数增加，DTY库存天数不变。
• 平均产销率：下降5个百分点，反映市场需求疲软。
• 开工率：保持不变。

6. 涤纶短纤及其他产品

• 涤纶短纤价格：上涨25元/吨，但价差减少186元/吨。
• 聚酯切片开工率：保持不变。
• 聚酯瓶片价格：与上周持平，但价差减少208元/吨。
• 坯布库存天数：增加，织机开工率下降2个百分点。

关键信息

• 民营大炼化项目：正在陆续投产，将推动国内A股形成大炼化板块。
• 盈利指标：
  • 光大出口炼油盈利指数：13.91美元/桶
  • 光大国内炼油盈利指数：16.91美元/桶
  • 光大芳烃产业链盈利指数：5132.83元/吨
  • 光大乙烯产业链盈利指数：452.04美元/吨
• 价格与价差变动：
  • PX：价格+25美元/吨，价差+25美元/吨
  • PTA：价格+45元/吨，价差-20元/吨
  • POY、FDY、DTY：价格-50元/吨，价差-41元/吨
  • 涤纶短纤：价格+25元/吨，价差-186元/吨
  • 聚酯瓶片：价格0元/吨，价差-208元/吨
• 市场建议：
  • 投资建议：重点关注“中国化工崛起组合”，包括恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化等。
  • 配置建议：适当配置中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业，以防范原油价格波动带来的风险。

风险分析

1. 原油价格波动风险：

   • 原油价格快速下跌或维持高位均会对炼化企业盈利产生显著影响。
   • 油价下跌可能导致企业库存损失；油价高位则会压缩炼油利润空间。

2. 下游需求不及预期风险：

   • 聚酯产业链的下游主要依赖纺织服装和家纺行业，若需求增速低于预期，将影响产业链整体盈利。
   • 烯烃和成品油需求与宏观经济景气度相关，且面临电动车竞争压力。

估值与分析说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果存在差异。
• 采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容为分析师个人观点，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

投资者注意事项

• 报告中的信息和观点可能随时调整，不保证及时发布。
• 投资者应结合自身情况审慎决策，不应将报告视为唯一依据。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告涉及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。

联系信息

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附注

• 报告包含多张图表和表格，用于辅助分析产品价格、价差、库存和开工率等数据。
• 所有数据来源为Wind、百川资讯、光大证券研究所整理。