20180625-光大证券-大炼化聚酯产业链周报第二十二期_装置重启提升PTA开工率_涤纶市场景气度回升_12页_1mb

装置重启提升PTA开工率，涤纶市场景气度回升

核心内容

本周聚酯产业链整体表现稳中有升，主要得益于PTA装置重启带来的开工率提升以及下游需求的持续支撑。炼油环节表现分化，国内炼油盈利指数环比上升，而出口炼油盈利指数略有下降。化工品整体盈利能力增强，尤其是芳烃产业链和乙烯产业链。涤纶长丝价格稳定，但产销率下降，坯布市场库存低位，聚酯瓶片维持高盈利。

主要观点

1. 大炼化项目盈利跟踪

• 炼油毛利：出口炼油盈利指数为11.12美元/桶，环比下跌0.42美元/桶；国内炼油盈利指数为18.67美元/桶，环比上涨0.57美元/桶。
• 化工品毛利：芳烃产业链盈利指数为5159.05元/吨，环比上升67.93元/吨；乙烯产业链盈利指数为409.99美元/吨，环比上涨5.07美元/吨。
• 山东地炼：开工率环比下跌0.3个百分点。

2. PX市场分析

• 价格与价差：PX价格为927.67美元/吨，环比下跌43.33美元/吨；价差为308.55美元/吨，环比下降10美元/吨。
• 开工率：保持不变，受石脑油价格下降影响，PX盈利能力小幅下滑。

3. PTA市场分析

• 装置重启：大部分PTA装置已检修完毕并恢复运行，仅汉邦石化、福建佳龙、重庆蓬威等少数装置仍在检修，行业开工率较6月初提升10个百分点，本周达到86.64%。
• 价格与价差：PTA价格为5650元/吨，环比下跌105元/吨；价差为891.37元/吨，环比上升50元/吨。
• 盈利能力：PTA整体盈利能力小幅回升，维持在较高水平。

4. 涤纶长丝市场分析

• 价格与价差：POY、FDY、DTY价格分别稳定在9075元/吨、9500元/吨和10675元/吨，价差分别上升161元/吨、162元/吨和162元/吨。
• 产销率：涤纶长丝平均产销率环比下降42个百分点至65%。
• 市场景气：受下游需求旺盛影响，涤纶长丝市场总体维持景气。

5. 坯布与聚酯瓶片市场分析

• 坯布市场：库存至23.5天，仍处于低位，开工率下降至75%，但市场总体维持景气。
• 聚酯瓶片：价格小幅度下跌至10100元/吨，但价差维持高位，主要由出口量增加和供应偏紧推动。

关键信息

• PTA装置重启：行业开工率提升，盈利能力小幅回升。
• PX价格下滑：主要受石脑油价格下降影响，但价差下降幅度较小。
• 涤纶长丝：成本下降提升盈利能力，但产销率下降显著。
• 市场景气度：整体市场表现良好，尤其在涤纶长丝和坯布领域。
• 风险因素：
  1. 原油价格波动可能对炼油及化工品盈利能力造成影响。
  2. 下游需求不及预期可能对整个产业链带来下行压力。

投资建议

• 重点推荐：关注“中国化工崛起组合”——恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化。
• 防范风险：建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业，以应对原油市场的不确定性。

行业及公司评级

风险分析

1. 原油价格波动风险：原油价格快速下跌或维持高位，将对炼油及下游化工品盈利造成影响。
2. 下游需求不及预期风险：纺织服装和家纺等下游需求若不及预期，将对聚酯产业链带来下行压力。

附注

• 本报告基于合法合规的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应独立判断，自行承担投资风险。