20231029-国海证券-山煤国际-600546.SH-2023年三季报点评_Q3量_价下滑_Q4价格回升有望改善业绩__5页_501kb
报告摘要
- 评级与维持：维持“买入”评级，基于其高分红、低开采成本和资产负债改善。
- Q3业绩下滑：2023年前三季度营收同比下滑18.9%，净利润急剧萎缩主要因煤炭价格和销量双降，Q3单季度收入与利润环比略有改善。
- 产销分析：三季度自产煤产量与销量同比大幅度下降（如原煤产量同比-174.5%），受安监因素影响；贸易煤销量小幅提升，但自产煤影响占主导。
- 价格与成本：三季度煤炭价格同比与环比大幅下滑，单位成本虽下降但仍高于售价，导致单位毛利大幅缩水。四季度动力煤长协价反弹，Q4业绩回暖预期增强。
- 盈利预测：预期2023-2025年归母净利润分别为554亿、569亿、578亿元，同比增长率分别为-21%、3%、2%；当前股价对应PE估值分别为591、576、567倍。
- 高分红策略：承诺2024-2026年分红比例不低于可供分配利润的60%，高股息特性突出。
- 风险提示：需警惕煤炭价格大幅下跌、安全生产事故、煤矿达产不及预期、贸易亏损政策调控超预期等风险。
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