20230306-国信证券-农林牧渔2023年3月投资策略_布局生猪板块机会_期待转基因稳步落地_25页_3mb

农林牧渔2023年3月投资策略总结

核心内容

2023年3月农林牧渔行业投资策略聚焦于生猪养殖、禽类养殖、动保和种业四大板块，整体维持“超配”评级。核心观点认为，尽管猪价周期性特征减弱，但生猪板块仍具备较好的盈利空间，而转基因技术的落地将为种业带来新的增长机遇。

主要观点

• 生猪板块：2022年猪价表现强势，但行业资产负债表尚未修复，母猪补栏积极性不高。预计2023年生猪均价仍可维持较好盈利，推荐出栏增速快、成本控制能力强的上市企业，如华统股份、温氏股份、牧原股份等。
• 禽板块：黄鸡在2022年伴随产能出清迎来盈利高点，2023年随着在产祖代存栏增加，盈利或有所回落。白鸡因海外禽流感影响，引种收缩，行业存在大起大落可能。推荐益生股份、立华股份、圣农发展等优质标的。
• 动保板块：受益于下游养殖盈利改善和规模化加速，动保行业有望迎来业绩量利双击。推荐科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等公司。
• 种业板块：大宗农产品价格高景气延续，但种业更具安全边际。随着转基因相关法规落地，种业新技术发展机会值得期待，重点推荐大北农、隆平高科、登海种业等。

关键信息

市场行情

• 2023年2月SW农林牧渔指数上涨0.6%，沪深300指数下跌2.1%，板块跑赢大盘2.7%。
• 动保板块表现突出，涨幅排名前五的个股为万辰生物（+62.39%）、科前生物（+29.02%）、中牧股份（+23.89%）、生物股份（+17.98%）、雪榕生物（+16.49%）。
• 大宗农产品价格维持高位，但部分个股表现不佳，如大北农（-10.24%）、天马科技（-9.50%）等。

农产品价格跟踪

• 生猪：2月28日全国仔猪均价36.31元/千克，较1月上涨32.42%；外三元生猪均价15.97元/千克，较1月上涨14.89%。
• 家禽：3月3日全国活鸡均价10.21元/公斤，较1月上涨20.12%。
• 大豆：2月28日国内大豆现货价5235.79元/吨，较上月末下跌4.21%。
• 玉米：2月24日国内玉米现货价2847元/吨，较上月末略跌0.63%。

风险提示

• 恶劣天气可能对农业生产造成影响；
• 不可控动物疫情可能引发市场波动。

投资建议

养殖板块

• 生猪：重点推荐华统股份、温氏股份、牧原股份等出栏增速快、成本控制能力强的公司；
• 禽类：推荐益生股份、立华股份、圣农发展等，建议关注春雪食品、湘佳股份、仙坛股份；
• 饲料及宠物：推荐海大集团，关注中宠股份、佩蒂股份等；
• 肉制品：推荐双汇发展，建议关注龙大美食。

动保板块

• 推荐科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等，重点关注非洲猪瘟疫苗的临床进展及商业化落地。

种植链

• 推荐大北农、隆平高科、登海种业，建议关注苏垦农发、北大荒、中粮糖业、海南橡胶等；
• 转基因技术的落地将显著提升种业利润空间，预计带来行业洗牌和龙头市占率提升。

饲料及宠物板块

• 饲料行业向技术服务类企业集中，推荐海大集团；
• 宠物板块有望随消费回暖迎来较好机会，关注中宠股份、佩蒂股份等。

重点公司盈利预测及投资评级

行业研究

• 生猪：2022年11月至春节前，猪价调整主要因二次育肥压栏和疫情扰动，2023年Q1生猪供给仍偏紧，预计价格维持较好支撑。
• 禽类：黄鸡在2022年迎来盈利高点，2023年可能因在产祖代存栏增加而回落；白鸡因海外禽流感影响，引种收缩，存在大起大落可能。
• 动保：受益于下游养殖盈利改善和规模化加速，行业有望迎来量利双击，重点关注非洲猪瘟疫苗进展。
• 种业：转基因法规落地推动种业进入新阶段，行业将从同质化竞争转向集中度提升，预计玉米种业利润空间显著增长。

转基因进展

• 国家发布转基因品种审定标准，标志着转基因大豆、玉米品种正式进入商业化阶段。
• 转基因品种有望带来显著的利润增长，预计玉米有效利润空间增长4倍。
• 转基因品种审定将推动行业洗牌，头部企业市占率快速提升。

图表目录

• 图1：2月生猪价格较上月同期上涨14.89%
• 图2：2月仔猪价格较上月同期上涨32.42%
• 图3：22Q4未能繁母猪存栏较22Q3末增加0.6%
• 图4：2022年8月猪饲料产量环比增加8.5%
• 图5：2022下半年以来生猪出栏均重处于合理水平
• 图6：2022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况
• 图7：2022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况
• 图8：2023年1月二元母猪销售均价为38.73元/公斤
• 图9：仔猪价格仍处于周期底部位置
• 图10：规模猪企资产负债率较前几轮周期明显抬升
• 图11：猪企在本轮猪价下行期经历历史少有的深度亏损
• 图12：2022下半年以来样本企业日度屠宰量明显收缩
• 图13：2022年全国平均屠宰企业开工率处于历史较低水平
• 图14：2022年全国多样本冻品平均库存率处于历史较低水平
• 图15：2022年餐饮消费表现较差，抑制终端消费需求
• 图16：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
• 图17：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
• 图18：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量
• 图19：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量
• 图20：黄羽鸡价格从2020年起持续近两年较为低迷
• 图21：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
• 图22：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
• 图23：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整
• 图24：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况
• 图25：多数动物疫苗企业2022Q4批签发量同比增加明显
• 图26：科前生物、普莱柯2022Q4批签发量延续环比增长
• 图27：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出
• 图28：若未来猪价持续景气上行，动保板块的贝塔行情值得关注
• 图29：国际大豆期货收盘价维持高位震荡
• 图30：国内大豆现货价维持高位
• 图31：国内玉米现货价仍处于高位
• 图32：近期国际玉米期货收盘价有所回升
• 图33：我国转基因研发进展
• 图34：转基因品种审定的核心内容
• 图35：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍
• 图36：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善
• 图37：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售
• 图38：2023年2月SW农林牧渔二级行业指数走势变化
• 图39：2023年2月种植板块三级子行业指数走势变化
• 图40：2023年2月养殖板块三级子行业指数走势变化
• 图41：2023年2月农产品加工板块三级子行业指数走势变化
• 图42：2023年2月动物保健板块三级子行业指数走势变化
• 图43：2023年2.1-1.28期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比
• 图44：SW农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）

数据来源

• 数据来源：Wind、USDA、农业部、国家兽药基础数据库、统计局、中国畜牧业协会禽业分会、国信证券经济研究所整理。