20211216-国信证券-航空11月数据点评_阶段性压力延续_看好长期趋势_8页_495kb
报告摘要
交通运输行业航空板块11月数据点评总结
核心内容
本报告对2021年11月中国主要航空公司的运营数据进行分析，指出当前民航行业仍面临阶段性压力，但长期来看，随着全球疫情逐步缓解，航空业有望迎来复苏。
主要观点
- 阶段性压力持续：由于冬季零散疫情偶发及冬奥会、两会前防疫政策仍处于高压状态，航空公司的运营数据受到显著影响，业务量出现明显下滑。
- 长期趋势向好：随着全球新冠疫苗接种率提升及特效药物投入使用，疫情将逐步得到控制，航空业复苏趋势明确。
- 供需反转预期：尽管我国防疫政策严格，但预计国门重启后供需缺口将被填补，推动行业进入高景气周期。
- 三重共振刺激票价：高客座率、票价改革及积压需求释放将共同作用，推动票价上行。
- 估值空间尚存：目前各航司PB估值处于历史中枢附近，存在提升空间，投资价值凸显。
关键信息
各航司11月运营数据
| 指标 | 国航 | 南航 | 东航 | 春秋 | 吉祥 |
|---|---|---|---|---|---|
| ASK同比2020 | -50.7% | -45.4% | -31.5% | -22.8% | -10.3% |
| ASK相比2019 | -66.6% | -57.1% | -55.1% | -29.1% | -16.6% |
| RPK同比2020 | -59.5% | -53.2% | -43.6% | -26.2% | -30.5% |
| RPK相比2019 | -75.1% | -66.9% | -67.3% | -36.9% | -38.1% |
| 客座率当期值 | 59.2% | 63.2% | 58.3% | 76.9% | 61.2% |
| 客座率同比2020 | -12.9% | -10.5% | -12.6% | -3.6% | -17.8% |
| 客座率相比2019 | -20.3% | -18.8% | -21.8% | -9.6% | -21.2% |
国内线表现
- 国内线运投及运量持续低迷，三大航ASK同比下降约40%，RPK同比下降约50%。
- 客座率维持在60%左右，同比下降约10个百分点，相比2019年下降约20个百分点。
- 民航公司国内线运营数据均出现下滑，春秋、吉祥表现相对较好。
国际及地区线表现
- 国际线运投及运量处于低谷，相比2019年仍大幅下滑，各航司ASK和RPK同比下滑幅度超过80%。
- 客座率普遍偏低，国航为39.0%，南航为50.0%，东航为50.6%，春秋为37.2%，吉祥为6.3%。
- 地区线运投及运量表现分化，东航、吉祥相对较好，春秋表现最差。
投资建议
- 推荐公司：中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。
- 投资评级：买入。
- 预期：在疫情消退后，航空股将受益于行业景气度提升，股价有望持续活跃。
- 估值：目前各航司PB估值处于历史中枢附近，具备提升空间。
风险提示
- 宏观经济波动；
- 疫情再度反复；
- 油价与汇率剧烈波动；
- 安全事故。
附表：重点公司盈利预测及估值
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价 | 2020 EPS | 2021E EPS | 2022E EPS | 2020 PE | 2021E PE | 2022E PE | 2020 PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 601111 | 中国国航 | 买入 | 8.15 | -1.05 | -0.84 | 0.15 | -7.8 | -9.7 | 54.3 | 1.74 |
| 600029 | 南方航空 | 买入 | 6.16 | -0.71 | -0.45 | 0.14 | -8.7 | -13.7 | 44.0 | 1.42 |
| 600115 | 中国东航 | 买入 | 4.69 | -0.72 | -0.61 | 0.11 | -6.5 | -7.7 | 42.6 | 1.59 |
| 601021 | 春秋航空 | 买入 | 52.00 | -0.64 | 0.11 | 2.57 | -81.3 | 472.7 | 20.2 | 3.46 |
| 603885 | 吉祥航空 | 买入 | 15.37 | -0.24 | 0.00 | 0.45 | -64.0 | 4128.1 | 34.3 | 3.05 |
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投资评级定义
| 类别 | 级别 | 定义 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 买入 | 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 |
| 行业投资评级 | 超配 | 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 |
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