20220420-国信证券-吉祥航空-603885.SH-年末疫情扰动全年亏损小幅扩大_看好长期前景_9页_1mb

吉祥航空 (603885. SH) 总结

核心内容

吉祥航空于2021年披露了年报，全年营业收入为117.8亿元，同比增长14.7%。尽管全年营收实现增长，但归母净利润为-4.98亿元，四季度亏损进一步扩大至-4.48亿元。公司全年运力投放增长15.3%，旅客周转量增长16.0%，客座率提升至75.65%，客公里收益同比增长2.2%。尽管疫情反复影响了第四季度的经营表现，但全年业务量和运价整体修复推动了营收增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年营收增长14.7%，但净利润亏损扩大，主要由于航油成本显著上升（增长53.1%）以及四季度运营承压。
• 成本控制：单位ASK非油成本同比下降9.5%，得益于折旧、维修等成本的下降及其他成本的精细化管理。
• 费用水平：公司费用基本稳定，其中销售费用率下降0.37pct，管理及研发费用率略有上升，财务费用率因经租进表等因素上升0.88pct。
• 盈利预测调整：由于疫情反复影响，公司下调了2022-2023年盈利预测，预计2022年亏损4.6亿元，2023年盈利13.5亿元，并引入2024年盈利预测，预计盈利35.3亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为疫情结束后行业供需反转将带来业绩大幅回升，公司具备较强的周期弹性。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、疫情反复、油价与汇率剧烈波动、安全事故等。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2022年增长18.9%，2023年增长24.2%，2024年增长33.3%。
• 净利润：2022年预计亏损4.63亿元，2023年预计盈利13.47亿元，2024年预计盈利35.27亿元。
• 每股收益：预计2024年达到1.79元。
• 市盈率：预计2024年为7.1，显著低于2021年。
• EV/EBITDA：预计2024年为12.4，显示估值进一步下降。

财务状况

• 货币资金：2021年期末货币资金为1146亿元，2022年增长至1534亿元，2024年略有下降至1395亿元。
• 流动资产：2021年为3658亿元，2022年增长至4518亿元，预计2024年为5313亿元。
• 资产总计：2021年为43859亿元，预计2024年为53222亿元。
• 负债合计：2021年为33759亿元，预计2024年为39901亿元。
• 股东权益：2021年为10056亿元，预计2024年为13273亿元。

结论

吉祥航空在2021年全年营收实现正增长，但受疫情影响，净利润亏损扩大。公司通过成本控制和精细化管理缓解了部分压力，但航油成本的大幅上升仍是主要拖累因素。尽管短期内面临疫情反复带来的挑战，但公司对未来行业供需反转持乐观态度，认为一旦疫情缓解，业绩有望显著回升。因此，维持“买入”评级。