20241106-交银国际证券-伊利股份-600887.SH-原奶价格下跌引领利润率提升；供给端优化有利于龙头长期竞争优势_5页_365kb

伊利股份研究报告摘要

核心观点

2024年三季度伊利股份收入同比下滑67%，但利润显著提升。净利润同比增加85%至334亿元，净利润率达115%，主要受益于原奶价格下降与费用控制。维持“买入”评级，目标价333元。

主要业务表现

• 液体乳与常温奶业务：常温奶降幅环比改善，市场份额提升；高端金典系列增长稳健。
• 低温奶与奶粉业务：低温奶实现双位数增长，婴儿配方奶粉逆势增长，前三季度份额达13.2%。
• 行业挑战：原奶供需失衡导致低价奶粉产品冲击市场，加剧成人奶粉竞争。

原奶供需展望

原奶供给放缓与政策支持叠加，预计将改善供需差距；长期需求驱动因素包括人均饮奶量、渗透率提升及学生奶政策落地。

财务预测与评级调整

下调2024年收入预测，维持2025年目标价333元（基于18倍2025年PE）。建议关注渠道优化、毛利率提升及龙头竞争优势扩大带来的长期机会。

风险提示

短期竞争加剧，原材料价格波动及下游需求回升不确定。

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交银国际证券有限公司
2024年11月6日