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伊利股份2023年年报及2024年一季报点评：高质量发展，提升股东回报

核心结论
国海证券维持伊利股份“买入”评级。2023年公司实现营收1,2617.9亿元，同比增长24.5%，净利润翻倍增长至1,0429亿元；2024年收入目标稳健，净利润增速25.4%，同时通过分红、股份回购等方式提升股东回报。

业绩概况

• 2023年业绩：营收+24.5%（1,2617.9亿元），净利润+105.8%（1,0429亿元），扣非净利润+167.8%（1,0026亿元）。第四季度奶粉业务加速，冷饮市场份额稳居第一。

分品类表现

费用与盈利能力

• 费率优化：2023年销售费用率下降0.7个百分点（17.89%），管理费用率下降0.26个百分点（4.08%），净利率+6.0pct（8.26%）。
• 毛利率：32.58%，小幅提升0.3pct。
• 2024Q1：营业收入-25.8%（主要因液态奶调整），毛利率提升至35.79%，扣非净利率11.44%。

股东回报措施

• 超大额分红：2023年现金分红76.39亿元，回购7亿元，合计分红83.36亿元，比例达79.94%。
• 股份回购：2024年拟斥资10–20亿元回购注销股份，回购价格不超过41.88元/股。

盈利预测与评级

• 2024–2026年：营收目标分别为1,3115.9亿、1,3736.1亿、1,4470.1亿元，对应PE分别为14/15/14倍。
• 风险提示：需求复苏不及预期、原材料价格上行、行业竞争加剧等。

分析师观点
研究员刘洁铭、秦一方指出，伊利股份在保持龙头地位的同时，通过品类升级、渠道调整和股东回报措施，驱动高质量发展。维持“买入”评级，强调长期成长性和估值吸引力。