20141215-广发证券-基础化工_2015年度投资策略-四条主线布局2015_43页_1mb

基础化工2015年度投资策略总结

一、2014年行业运行回顾

2014年，国内宏观经济进入换挡期，化工子行业工业增加值和PPI均呈下行趋势。原油、橡胶价格大幅下跌，煤炭价格仍处于底部，化工行业基础原料价格持续走低。化工指数全年跑输沪深300指数约9.65个百分点，其中表现较好的子行业包括炭黑（+100.8%）、精细化工（+87.2%）、维纶（+84.0%）；表现较弱的子行业包括日用化学产品（-4.5%）。

行业盈利能力仍处于底部，但有上行趋势，收入增速落后于历史同期，利润逐渐回归正增长。钛白粉行业面临高污染、高能耗问题，但随着出口增长和产能利用率提升，行业基本面有所改善。

二、四条主线布局2015

（一）周期品供需再平衡：钛白粉值得关注

• 钛白粉是基础化工重要周期品，需求受房地产影响较大，主要下游为涂料、塑料、造纸。
• 行业产能扩张过快导致价格下行，但龙头公司如龙蟒已开始提价，显示行业具备上涨条件。
• 环保政策趋严，进入门槛提高，有利于行业集中度提升。
• 建议关注佰利联、金浦钛业、中核钛白、安纳达等公司。

（二）新兴领域：电子化学品、汽车后市场、农资信息化、新能源汽车

• 电子化学品：为电子工业配套，市场容量达百亿元，需求增速约8.5%。代表公司包括飞凯材料、烟台万润、永太科技、上海新阳、鼎龙股份。
• 汽车后市场：进入繁荣期，政策推动维修市场开放，建议关注回天新材。
• 农资信息化：公司如芭田股份、金正大通过互联网+农业模式，打造农资服务一体化平台。
• 新能源汽车：政策利好不断，行业景气度提升，上游锂电池材料需求有望爆发，建议关注多氟多、天赐材料、新宙邦、杉杉股份、沧州明珠、佛塑科技、金正大等。

（三）原油价格下跌：助力部分下游行业盈利改善

• 原油价格下跌对以石化产品为基础原料的行业有利，如聚氨酯胶黏剂、涂料等。
• 建议关注具备成本优势和下游议价能力的公司，如回天新材、金力泰。

（四）新品投放和战略转型：挖掘质地优秀，业绩确定性强的投资标的

• 公司通过新品投放和战略转型，提升盈利能力和行业地位。如和邦股份、浙江众成、西陇化工等。
• 和邦股份完成周期股向成长股的转型，布局高端农化产品和新材料。
• 浙江众成募投项目达产后业绩有望迎来拐点，新型产品贡献业绩。
• 西陇化工通过并购进入高端试剂领域，转型为试剂龙头。

三、重点推荐公司

1. 佰利联、金浦钛业、中核钛白、安纳达（钛白粉行业）

• 钛白粉行业面临环保政策压力，但龙头公司已开始提价，行业具备上涨潜力。
• 龙头企业具备较强的议价能力和市场地位，建议关注。

2. 回天新材（汽车后市场及胶黏剂行业）

• 公司是胶黏剂行业龙头，产品毛利率常年保持在40%左右。
• 汽车后市场政策利好，公司有望受益。
• 公司业绩有望在2015年H1迎来拐点，给予“买入”评级。

3. 和邦股份（高端农化产品及新材料）

• 公司已完成从周期股向成长股的转型，布局双甘膦、草甘膦、蛋氨酸、碳纤维等高端产品。
• 预计2014-2016年EPS分别为0.78元、0.45元、0.58元，估值偏低，维持“买入”评级。

4. 浙江众成（胶膜及新型材料）

• 公司募投项目投产后产能翻倍，业绩有望迎来拐点。
• 新产品如PVDC膜、复合材料胶膜等贡献业绩，预计2014-2016年EPS分别为0.17元、0.27元、0.36元，维持“买入”评级。

5. 西陇化工（高端试剂及并购战略）

• 公司通过并购进入高端试剂领域，设立股权投资基金孵化并购项目。
• 预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.58元、0.78元，业绩确定性强，维持“买入”评级。

6. 金正大（农资信息化平台）

• 公司搭建农资信息化平台，与诺普信合作，推动农资服务一体化。
• 通过农化服务中心项目，衔接线上线下资源，预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.58元、0.78元，给予“买入”评级。

四、风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故；
4. 项目进度不达预期；
5. 产品或原料价格大幅波动；
6. 市场开拓进度低于预期；
7. 并购重组低于预期；
8. 营销改革低于预期。

五、分析师团队

• 王剑雨：中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团，2009年加入广发证券。
• 郭敏：同济大学材料学硕士，2年基础化工和新材料行业研究经验，2014年加入广发证券。
• 吴锡雄：中山大学金融硕士，材料化学、会计学双学士，2013年加入广发证券。
• 周航：华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券。

六、投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10% ~ +10%。

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5% ~ 15%。

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5% ~ +5%。

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。