化工行业：景气仍处高位但增速趋缓，在建工程延续上升，盈利及现金流显著改善-20181106-兴业证券-44页-7mb

基础化工行业2018年前三季度及第三季度运行总结

核心内容概述

2018年前三季度，基础化工行业（290家样本公司）实现营业收入12366.10亿元，同比增长18.35%，净利润926.02亿元，同比增长38.60%。整体净利率为8.10%，仍处于历史较高水平。其中，207家上市公司业绩同比增长，83家同比下降。第三季度营收增速放缓，毛利率同比提升但环比微降，净利润同比增长但环比下滑。

主要观点

• 行业整体增长放缓：2018年前三季度行业营收和净利润保持较快增长，但增速较去年同期有所放缓，主要受去年同期基数较高影响。
• 毛利率提升：行业整体毛利率提升1.48个百分点至19.79%，主要得益于产品价格同比上涨。
• 经营性现金流改善：第三季度经营性现金流净额为405.93亿元，同比增长45.63%，行业整体经营质量有所提升。
• 资产负债率上升：第三季度资产负债率上升至56.69%，在建工程总额同比增长28.67%，反映行业投资活动活跃。
• 行业景气高位但增速放缓：行业景气仍处于高位，但整体增速趋缓，受宏观经济波动和中美贸易摩擦等影响。
• 四条投资主线：
  1. 具备全球竞争力、一体化优势的行业龙头；
  2. 细分行业具备核心竞争优势的成长型公司；
  3. 受益于全球粮价上涨的农化龙头企业；
  4. 技术领先、一体化程度高的民营炼化企业及景气向上的细分子行业。

关键信息

2018年前三季度行业数据

• 营业收入：12366.10亿元，同比增长18.35%。
• 净利润：926.02亿元，同比增长38.60%。
• 净利率：8.10%，处于历史较高水平。
• 在建工程总额：1640.66亿元，同比增长28.67%。
• 存货规模：1922.58亿元，同比增长21.20%。
• 平均存货周转天数：58.78天，同比增加4.85天。

2018年第三季度行业数据

• 营业收入：4408.09亿元，同比增长15.72%，环比增长0.81%。
• 净利润：307.58亿元，同比增长28.93%，环比下降8.84%。
• 净利率：7.54%，处于历史较高水平。
• 毛利率：18.75%，同比提升1.11个百分点，环比下降0.66个百分点。
• 资产负债率：56.69%，同比上升0.59个百分点，环比上升0.80个百分点。
• 经营性现金流净额：405.93亿元，同比增长45.63%。

子行业表现

行业风险提示

• 贸易摩擦风险：中美贸易摩擦可能对出口造成影响。
• 宏观经济波动风险：国内经济增速放缓可能影响化工品需求。
• 原油价格回落风险：国际原油价格回落可能影响行业成本。
• 产能无序扩张风险：行业产能扩张可能带来竞争加剧。

总结

2018年前三季度基础化工行业整体保持较快增长，营收和净利润均实现双增长，毛利率和净利率处于历史较高水平。第三季度营收增速有所放缓，但毛利率和净利率仍保持相对高位，经营性现金流显著改善。行业景气虽处高位，但增速趋缓，需关注宏观经济波动和贸易摩擦等风险。分析师建议关注具备全球竞争力、一体化优势、核心竞争优势及受益于景气向上的行业。