20160825-东兴证券-友邦保险-01299.HK-港股策略精选标的系列之二_依托渠道_产品优势_尽享亚洲市场高增长_23页_1mb

友邦保险（1299.HK）总结

核心内容

友邦保险作为港股上市的外资保险龙头企业，依托其渠道和产品优势，在亚太市场展现出强劲的增长潜力。公司凭借高质量的代理人渠道、多样化的产品策略以及良好的公司治理，持续获得市场认可，成为港股策略精选标的之一。

主要观点

• 市场格局与投资逻辑：
  当前港股市场整体以震荡为主，但友邦保险因其高流动性、成长性及稀缺性，享有高于大金融板块的估值溢价。在市场风格分化的情况下，友邦保险作为兼具高成长和稀缺性的大盘蓝筹标的，值得持续关注。

• 亚太区保险市场潜力巨大：
  亚太区保险渗透率和人均保费偏低，尤其是新兴市场如印度、印尼、菲律宾等，保险需求增长空间广阔。中国作为亚太区的重要市场，人均收入上升与人口结构变化（如老龄化）进一步推动保险需求增长。

• 友邦保险的业绩表现：
  友邦保险在2016年上半年实现了强劲的业绩增长，总加权保费同比增长7.26%，税后营业溢利同比增长20%。其中，香港和中国地区的增长尤为突出，分别达到31.7%和19.8%。

• 销售渠道优势：
  友邦保险拥有多样化的销售渠道，其中代理人渠道贡献了约70%的新业务价值，表现优异。同时，伙伴分销渠道（如银行保险）也快速发展，2016年上半年年化新保费增长31%，新业务价值增长43%。

• 产品创新与多样化：
  友邦坚持保障为本，同时注重产品创新，推出结合保障与投资功能的多元化产品，如“全佑一生”、“健康富足”、“Savest”等。此外，“AIA Vitality”健康计划在多个市场取得良好反响，提升了客户粘性。

• 公司治理与激励机制：
  友邦保险具有优秀的公司治理结构，通过合理的薪酬激励机制（包括基本薪金、短期奖励和长期奖励）有效提升员工积极性与服务质量。2015年，管理层及代理人累计购买限售股和购股权，获得良好回报。

• 盈利预测：
  未来三年，友邦保险预计收入将分别达到1877亿、2048.6亿和2381.6亿港元，归属于股东净利润分别为276.8亿、332.2亿和350.9亿港元，每股收益分别为2.3、2.76和2.91港元，PE分别为21.0、17.5和16.6倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

• 市场增长驱动因素：

  • 亚太区保险渗透率和人均保费偏低，尤其是新兴市场。
  • 中国因素成为亚太区保险发展的主要驱动力，人均收入上升与老龄化趋势带动保险需求增长。

• 财务数据概览（单位：百万港元）：

• 竞争优势：
  • 代理人渠道表现突出，2016年上半年新业务价值达到12.6亿美元，同比增长31.4%。
  • 偿付能力充足率高于中资保险公司，保障公司稳健发展。
  • 产品策略以保障为核心，同时注重创新，满足客户多样化需求。
  • 公司治理优秀，激励机制合理有效，有助于员工稳定与业绩增长。

总结

友邦保险凭借其在亚太区保险市场的战略布局、高质量的销售渠道、创新的产品设计以及良好的公司治理，成为港股中值得长期关注的优质标的。在保险渗透率和人均保费持续偏低的背景下，公司未来有望受益于市场增长及中国因素的推动，持续实现业绩增长与估值提升。