20220105-国信证券-社会服务2022年1月投资策略_跟踪疫情与复苏_兼顾中线成长_13页_1mb

证券研究报告总结：社会服务行业2022年1月投资策略

核心内容

本报告是国信证券经济研究所发布的2022年1月社会服务行业投资策略，建议对板块维持“超配”评级。报告从复苏的相对确定性和中线逻辑变化两个维度出发，分析了社会服务行业在疫情背景下的投资机会与风险，并重点推荐了多家公司。

主要观点

• 2022年投资逻辑：在疫情不确定性中寻找商业模式的确定性，建议从复苏和中线逻辑两个角度进行选股。
• 短期复苏逻辑：关注疫情反复下的复苏弹性，特别是酒店、免税等细分赛道。
• 中线成长逻辑：继续关注景气细分赛道的优质龙头，如中国中免、锦江酒店、宋城演艺等。
• 板块表现：2021年全年板块跑输大盘，但12月有所反弹，主要得益于酒店龙头、免税公司及部分题材股的带动。

关键信息

1. 免税行业

• 海南免税：2021年海南免税销售额达601.73亿元，同比增长84%。客单价、购物人次均显著增长。
• 疫情对免税的影响：尽管疫情反复，但海南免税销售额仍保持强劲增长，主要得益于促销活动和门店扩张。
• 政策动态：商务部“十四五”国内贸易规划提及市内免税政策，中旅集团广州项目开工，为国内市内免税政策落地铺路。
• 国际免税：韩国计划取消出境游客购物额度限制，以刺激国内消费。2021年1-11月韩国免税销售额恢复至疫情前的74%。

2. 酒店行业

• RevPAR表现：2021年10月部分龙头酒店RevPAR恢复超90%，但11月受疫情反复影响，RevPAR恢复至70%左右。
• 复苏预期：若疫情逐步企稳，酒店龙头复苏弹性值得期待。
• 区域表现：深圳表现优于其他城市，北京、上海、广州等城市复苏较慢。

3. 宋城演艺

• 疫情对演出影响：Q4疫情反复导致部分项目暂停，元旦期间演出场次较少。
• 探索元宇宙：公司积极探索元宇宙在主题公园和现场演出中的应用，如《太虚幻境》《我回大宋》等项目。

4. 国内游（景区）

• 客流表现：2022年元旦假期全国客流同比下降18.2%，部分景区如黄山、峨眉山表现不佳，但上海、四川等地部分景区有所恢复。
• 周边游趋势：疫情下周边游趋势深化，00后和95后用户占比提升。

5. 出境游

• 短期承压：疫情反复导致出境游持续承压，预计2022年国际航线恢复至2019年的44%。
• 通关预期：关注香港通关节奏，2022年2-3月、6月是重要时间窗口。

6. 餐饮行业

• 11月恢复节奏放缓：餐饮收入同比下降2.7%，恢复节奏较9-10月有所放缓。
• 累计增长：1-11月餐饮收入同比增长21.6%，但较疫情前仍有一定差距。

7. 博彩行业

• 澳门博彩恢复情况：2021年澳门博彩收入同比增长44%，但仅恢复至疫情前的30%。
• 牌照变化：澳门博彩牌照将到期，行业面临新的监管变化。

重点公司推荐与投资评级

风险提示

• 系统性风险：包括宏观经济波动、汇率变化、自然灾害等。
• 疫情风险：国内外疫情反复可能影响出行复苏节奏。
• 政策风险：旅游相关政策及国企改革进度可能低于预期。
• 市场风险：收购整合低于预期及商誉减值风险。

投资评级定义

总结

本报告指出，社会服务行业在2022年需关注疫情与复苏的双重因素，重点推荐具备复苏弹性及中线成长逻辑的龙头企业。同时，强调了免税、酒店、演艺等子行业的发展潜力及面临的挑战，并提醒投资者注意疫情反复、政策变动及市场波动等风险。