社会服务行业2020年中报综述：景气度回升带动Q2业绩扭亏为盈，看好业绩持续修复能力-20200901-山西证券-27页_1mb

社会服务行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年上半年，社会服务行业受到新冠疫情严重冲击，整体营收和归母净利润均出现大幅下滑。随着疫情在国内得到有效控制，行业在二季度开始逐步恢复，部分子行业如免税、酒店、景区等出现业绩改善。报告预计年内行业将继续以业绩修复为主线，重点推荐免税、景区、酒店及餐饮板块。

主要观点

• 行业整体表现：2020年H1休闲服务行业实现营收373.34亿元（-44.03%），归母净利润亏损11.54亿元（-118.28%），行业综合毛利率和净利率显著下滑。但二季度行业整体实现扭亏为盈，营收和净利润环比增长。
• 子行业分化：免税行业逆势增长，成为唯一盈利板块；景区、酒店、旅游综合板块受疫情影响严重，业绩下滑明显；餐饮行业降幅较小，部分公司实现营收正增长。
• 投资建议：建议关注免税行业（如中国中免）及景区、酒店等出现业绩拐点的板块。重点关注具有较强抗风险能力和成长潜力的公司，如中国中免、首旅酒店、锦江酒店、广州酒家。

关键信息

1. 行业整体情况

• 营收：2020H1休闲服务行业实现营收373.34亿元，同比减少44.03%。
• 净利润：2020H1行业归母净利润亏损11.54亿元，同比减少118.28%。
• 毛利率与净利率：行业综合毛利率为28.17%（-15.15pct），净利率为-4.88%（-15.73pct）。
• 费用率：整体费用率上升0.79pct至34.73%。

2. 子行业表现

免税行业

• 营收：2020H1实现营收193.09亿元（-20.68%），占行业整体营收的51.71%。
• 净利润：实现归母净利润9.31亿元（-71.62%）。
• 毛利率：毛利率为42.77%（-0.37pct）。
• 趋势：受疫情影响，免税门店客源减少，但二季度随着政策红利释放，免税销售额显著增长，特别是海南离岛免税业务。

酒店行业

• 营收：2020H1实现营收67.68亿元（-45.86%）。
• 净利润：归母净利润亏损6.64亿元（-180%）。
• 毛利率：毛利率为7.89%（-77.97pct）。
• 趋势：随着疫情缓解，商旅及休闲度假需求释放，酒店入住率和平均房价逐步回升。

景区行业

• 营收：2020H1自然景区板块实现营收7.5亿元（-68.92%）。
• 净利润：归母净利润亏损4.43亿元（-229.91%）。
• 毛利率：自然景区毛利率为-10.02%（-51.10pct）。
• 趋势：景区客流逐步回升，预计国内游需求释放将带动业绩回暖。

旅游综合行业

• 营收：2020H1实现营收65.62亿元（-70.52%）。
• 净利润：归母净利润亏损8.52亿元（-192.41%）。
• 毛利率：毛利率为11.92%（-7.3pct）。
• 趋势：受海外疫情影响，出境游恢复时间不明朗，预计全年业绩承压。

3. 重点关注公司

中国中免

• 营收：2020H1实现营收193.09亿元（-20.68%），Q2实现营收116.73亿元（+9.58%）。
• 净利润：2020H1归母净利润亏损9.31亿元（-71.62%），Q2扭亏为盈，实现归母净利润10.51亿元（+7.93%）。
• 毛利率：毛利率为42.77%（-0.37pct）。
• 投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为2.47、4.00、5.24，PE分别为89.11、55.13、42.07，维持“增持”评级。

首旅酒店

• 营收：2020H1实现营收19.04亿元（-52.27%），Q2实现营收11.03亿元（-46.08%）。
• 净利润：2020H1归母净利润亏损6.95亿元（-289.07%），Q2亏损1.69亿元（-157.57%）。
• 毛利率：毛利率为-18.01%（-37.85pct）。
• 投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.33、0.89、1.02，PE分别为55.69、20.42、17.87，维持“增持”评级。

锦江酒店

• 营收：2020H1实现营收40.90亿元（-42.74%），Q2实现营收19.01亿元（-50.05%）。
• 净利润：2020H1归母净利润亏损3.78亿元（-205.69%），Q2归母净利润亏损2.85亿元（-49.75%）。
• 毛利率：毛利率为14.34%（-7.33pct）。
• 投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.60、1.36、1.81，PE分别为68.91、30.55、22.95，维持“增持”评级。

广州酒家

• 营收：2020H1实现营收9.69亿元（+1.93%），Q2实现营收4.36亿元（+4.21%）。
• 净利润：2020H1归母净利润亏损1139.31万元（-82.28%），Q2归母净利润亏损81.82万元（-104.35%）。
• 毛利率：毛利率为42.98%（-0.05pct）。
• 投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为1.04、1.29、1.44，PE分别为40.6、32.6、29.2，维持“增持”评级。

4. 风险提示

• 宏观经济波动风险
• 免税政策变化风险
• 酒店行业供需变化风险
• 景区门票下降风险
• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险
• 行业系统性风险
• 突发事件或不可控灾害风险