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张家港行（002839）总结

核心内容

张家港行在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润同比增速均提升，盈利表现亮眼。公司持续推进“小散”战略，深化零售业务发展，同时加强资产质量管理和资本补充，为未来战略转型奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司营收同比增速提升至10.66%，归母净利润同比增速提升至26.97%，在已披露数据的七家上市银行中位居第二。
• 业绩增长动力：主要得益于规模扩张、拨备反哺和投资损益扩大。其中，投资损益加速提升和成本管控趋严对业绩增长起到正面作用。
• 净息差改善：净息差较上半年提升4bp至2.45%，Q3单季净息差环比提升11bp至2.51%，主要源于资产结构优化带来的定价能力提升。
• 零售战略转型：公司通过将本地支行转型为零售支行，以及将异地支行打造为普惠型小微企业贷款专营机构，持续优化资产结构。Q3末个人贷款占比提升至43.84%，贷款占生息资产比例提升至61.96%。
• 资产质量改善：不良贷款余额和不良率均环比下降，不良率降至0.94%，创近十年新低。拨备覆盖率提升至451.67%，风险抵御能力增强。
• 规模持续扩张：总资产和总负债同比分别增长18.23%和17.37%，资本充足率保持稳定，核心一级资本充足率接近9.5%的资本规划底线。
• 资本补充可期：公司尚有约24.97亿元可转债未转股，未来转股将有助于资本补充，支撑战略转型。
• 投资建议：公司基本面扎实，盈利增长潜力大，维持“买入”评级，目标价为7.40元/股，对应2021年1.14倍PB估值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度同比增长10.88%，预计2021-2023年分别为46.51亿元、52.32亿元、59.46亿元。
• 净利润：2021年前三季度同比增长27.06%，预计2021-2023年分别为12.71亿元、15.55亿元、18.49亿元。
• 每股收益：2021年预计为0.70元/股，2023年预计为1.02元/股。
• 市盈率（P/E）：2021年预计为8.69倍，2023年预计为6.0倍。
• 市净率（P/B）：2021年预计为0.94倍，2023年预计为0.77倍。

资产质量

• 不良贷款率：2021年Q3末为0.94%，为近十年新低。
• 拨备覆盖率：2021年Q3末提升至451.67%，风险抵御能力增强。
• 关注率：2021年Q3末为1.65%，仍处于历史低位。

资本状况

• 核心一级资本充足率：2021年Q3末为9.59%，接近资本规划底线。
• 可转债未转股金额：约24.97亿元，未来转股将有助于资本补充。

规模扩张

• 总资产：2021年Q3末同比增长18.23%，预计2021-2023年分别为1682亿元、1934亿元、2205亿元。
• 总负债：2021年Q3末同比增长17.37%，预计2021-2023年分别为1558亿元、1798亿元、2054亿元。
• 贷款余额：2021年Q3末同比增长18.03%，预计2021-2023年分别为1010亿元、1181亿元、1346亿元。

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 政策出台超预期
• 资产质量波动

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：7.40元/股
• 估值：2021年1.14倍PB

附录：财务预测摘要

附录：盈利能力

附录：资产质量

附录：利率指标

附录：资产负债表

附录：存款与贷款结构