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Fubon Research 投資報告總結 (2014年4月10日)

核心內容概覽

本報告由富邦投顧於2014年4月10日發布，分析台灣及國際股市行情、重點股票表現、公司財務數據及投資建議。報告中重點評估了「大量科技」、「臻鼎」與「亞泥」三家公司，並針對其財務表現與未來展望提出具體評估與建議。

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台灣股市與國際股市行情

• 台灣股市：報告未提供具體指數數據，但附有上市指數圖。
• 國際股市：
  • 道瓊工業指數：16,437點，漲1.1%
  • S&P 500：1,872點，漲1.1%
  • Nasdaq指數：4,184點，漲1.7%
  • 費城半導體指數：588點，漲1.1%
  • 英國金融時報指數：6,636點，漲0.7%
  • 法國指數：4,443點，漲0.4%
  • 德國指數：9,506點，漲0.2%
  • 日經指數：14,300點，跌2.1%
  • 南韓KOSPI指數：1,999點，漲0.3%
  • 香港恒生指數：22,843點，漲1.1%

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分類股表現

最佳表現分類股

• STN LCD：日報酬4.4%，週報酬5.9%，月報酬12.8%
• 工業電腦：日報酬3.8%，週報酬2.9%，月報酬4.2%
• 數位相機：日報酬3.4%，週報酬1.7%，月報酬15.0%
• TFT LCD：日報酬2.8%，週報酬6.7%，月報酬13.0%
• 電子分類股：日報酬2.5%，週報酬7.1%，月報酬18.3%

最差表現分類股

• 發光二極體：日報酬-0.2%，週報酬-1.2%，月報酬1.4%
• 紡織：日報酬-0.1%，週報酬-0.5%，月報酬0.2%
• IC封測：日報酬-0.1%，週報酬0.1%，月報酬6.4%
• DRAM：日報酬-0.0%，週報酬0.8%，月報酬1.4%
• IC代工：日報酬-0.0%，週報酬-0.8%，月報酬3.8%

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今日特選與投資建議

臻鼎 (4958TT)

• 股價：NT$83.9
• 評等：增加持股
• 目標價：NT$100
• 核心理由：
  • 全年獲利預估上調16.6%，稅後EPS為8.15元，YOY+10.1%
  • 首季營運為今年谷底，下半年展望佳
  • 全球市佔率持續提升，尤其在Apple供應鏈中佔有優勢
  • 2Q14營運持平，但優於去年同期約20%
  • 2014年下半年預期受iPhone6上市影響，營運將提升

大量科技 (3167TT)

• 股價：NT$45.0
• 評等：未評等
• 投資建議：可在16-17倍本益比附近逢低承接
• 核心理由：
  • PCB設備技術優勢明顯，具備自製控制器能力
  • 產品提供較高附加價值，毛利率達28-30%
  • 2014年預期營收達23.9億元，YoY+8.9%
  • 2013年營收淨額為64,483百萬台幣，毛利率18.4%

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亞泥 (1102TT)

• 股價：NT$38.3
• 評等：增加持股
• 目標價：NT$42.0
• 核心理由：
  • 併購蘭豐水泥，提升亞泥中國產能至3300萬噸
  • 2014年預期稅後EPS為2.50元
  • 亞泥中國1Q14營收與去年同期相當，但ASP下滑
  • 2Q14預期出貨量提升，報價回升
  • 轉投資事業獲利優於去年

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主要財務分析

臻鼎 (4958TT)

• 營收淨額：FY13為64,483百萬台幣，FY14F為73,964百萬台幣，FY15F為82,305百萬台幣
• 稅後淨利：FY13為5,471百萬台幣，FY14F為6,021百萬台幣，FY15F為6,722百萬台幣
• EPS：FY13為7.41元，FY14F為8.15元，FY15F為9.10元
• 本益比：FY13為11.3，FY14F為10.3，FY15F為9.2
• 本淨比：FY13為2.4，FY14F為2.1，FY15F為1.8
• EV/EBITDA：FY13為7.7，FY14F為6.7，FY15F為6.0
• 現金股利殖利率：FY13為3.6%，FY14F為3.8%，FY15F為4.3%
• 淨值報酬率：FY13為23.8%，FY14F為21.8%，FY15F為21.2%
• 資本報酬率：FY13為8.3%，FY14F為8.0%，FY15F為8.3%

大量科技 (3167TT)

• 營收淨額：FY13為64,483百萬台幣，FY14F為73,964百萬台幣，FY15F為82,305百萬台幣
• 稅後淨利：FY13為5,471百萬台幣，FY14F為6,021百萬台幣，FY15F為6,722百萬台幣
• EPS：FY13為7.41元，FY14F為8.15元，FY15F為9.10元
• 本益比：FY13為11.3，FY14F為10.3，FY15F為9.2
• 本淨比：FY13為2.4，FY14F為2.1，FY15F為1.8
• EV/EBITDA：FY13為7.7，FY14F為6.7，FY15F為6.0
• 現金股利殖利率：FY13為3.6%，FY14F為3.8%，FY15F為4.3%
• 淨值報酬率：FY13為23.8%，FY14F為21.8%，FY15F為21.2%
• 資本報酬率：FY13為8.3%，FY14F為8.0%，FY15F為8.3%

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投資風險與注意事項

臻鼎 (4958TT)

• 風險：Apple產品推出時程可能遞延

亞泥 (1102TT)

• 風險：
  • 大陸水泥市場情況可能不如預期
  • 兰豐水泥并购案可能出現變數
  • 煤價上揚可能影響獲利

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重點公司分析

臻鼎 (4958TT)

• 技術優勢：自製控制器、CCD光學對位技術
• 市場地位：已成為全球第二大PCB廠，軟板市佔率逾一成，Apple佔有率逾二成
• 營運展望：上半年表現優於預期，下半年因iPhone6上市預期獲利成長
• 獲利預估：全年稅後EPS預估8.15元，YOY+10.1%

大量科技 (3167TT)

• 技術優勢：自製控制器，提供更高附加價值
• 市場地位：與東台、恩德競爭激烈，但技術層次與成本優勢明顯
• 營運展望：2014年營收預估23.9億元，YoY+8.9%
• 獲利預估：全年稅後EPS預估2.52元，YOY+7.4%

亞泥 (1102TT)

• 業務優勢：
  • 水泥業務：台灣市場飽和，中國市場持續成長
  • 轉投資：遠東新、裕民及遠龍不銹鋼獲利優於去年
• 併購動態：併購四川蘭豐水泥，產能提升至3300萬噸
• 獲利預估：2014年稅後EPS預估2.50元，YOY+8.0%

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資料來源

• 資料來源：富邦投顧、CMoney、公司公告
• 附件資料包括：
  • 同業評價比較圖
  • 毛利率走勢圖
  • 股價及相對大盤績效圖
  • 本益比與本淨比區間圖
  • 財務比率變化圖
  • 存貨及A/R天數圖
  • 分季營運預估表
  • 資產負債表與現金流量表

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未來展望

• 臻鼎：全球市佔率及主力客戶供應比重持續提升
• 大量科技：PCB設備技術優勢持續，預期營收與獲利雙雙成長
• 亞泥：水泥與轉投資業務同步成長，獲利預估優於去年

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結語

本報告強調技術能力、市場佔有率提升及獲利成長為主要投資動力，同時提醒投資者注意產業風險與市場變動。富邦投顧對臻鼎及亞泥給予正面評估，認為其股價表現有潛力，建議關注其未來營運動能。