20170103-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_春节前后股市可能相对有戏_11页_1mb_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告为2017年1月3日发布的定期分析，主要围绕宏观经济预测、人民币汇率走势、国内流动性状况及国际资本流动等主题展开。报告指出，2016年12月市场受到多重因素影响，包括人民币汇率贬值、国内流动性紧缩、国际资本外流压力等，但进入2017年后，部分因素可能有所缓解，为春季行情创造条件。

主要观点

1. 宏观经济预测

• GDP：预计2016年为6.7%，2017年为6.6%，经济回稳态势有望延续。
• CPI：预计2016年为2.0%，2017年为2.2%，通胀压力温和上升。
• PPI：预计2016年为-1.4%，2017年为1.8%，工业品价格有望回升。
• 社会消费品零售：预计2016年为10.3%，2017年为10.1%，消费增长保持稳定。
• 工业增加值：预计2016年为6.0%，2017年为5.8%，工业增速略有放缓。
• 出口：预计2016年为-5.0%，2017年为1.0%，出口压力缓解。
• 进口：预计2016年为-7.3%，2017年为-1.0%，进口下滑趋势趋缓。
• 固定资产投资：预计2016年为8.0%，2017年为7.5%，投资增速逐步放缓。
• M2：预计2016年为11.4%，2017年为10.6%，货币供应量增速下降。
• 人民币贷款余额：预计2016年为12.8%，2017年为12.0%，信贷增长趋缓。
• 利率：1年期存款利率和贷款利率均保持不变，分别为1.50%和4.35%。
• 人民币汇率：预计2016年为6.95，2017年为6.80，汇率承压。

2. 11月最新数据

• 工业：6.2%
• 城镇投资：8.3%
• 零售额：10.8%
• CPI：2.3%
• PPI：3.3%

3. 股市与市场展望

• 春节前后股市可能相对有戏：经济回稳、政策密集出台、流动性改善等因素可能提升资金风险偏好。
• 汇市与债市压力仍存：人民币汇率在短期内仍将承压，债券市场收益率中枢上移，信用利差调整尚未结束。
• 流动性改善：央行可能在1月净投放资金，缓解市场紧张情绪，但整体仍处于紧平衡状态。

4. 国际资本流动

• 美元指数回落：上周美元指数回落至103以下，新兴市场货币趋稳。
• 美国国债收益率下降：美国10年期国债收益率降至2.45%，市场情绪有所缓和。
• 美联储加息预期升温：2月加息概率显著反弹，但加息概率仍不足30%。
• 亚洲新兴市场资金外流：受美联储政策和特朗普预期影响，资金外流压力持续，但部分市场（如韩国、台湾）有所改善。

关键信息

• 人民币汇率：12月人民币汇率大跌，外汇市场交易量放大，外汇储备可能继续减少。
• 流动性状况：国内资金利率维持高位，但央行流动性投放缓解了商业银行的资金紧张。
• 信用利差：信用利差开始缩窄，但整体市场仍处于调整期。
• 汇率波动：港元升值，人民币小幅贬值，离岸市场人民币回流压力较大。
• 国际金融市场：美联储政策靴子落地后，各国债市企稳，德国10年期国债收益率创近两月新低。
• 风险事件：风险事件逐步得到妥善处置，市场情绪有所改善。

附注

• 分析师信息：

  • 谢亚轩（宏观经济研究）：南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
  • 张一平（宏观经济研究）：南开大学经济学博士，现任副总裁。
  • 闫玲（高级分析师）：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士。
  • 刘亚欣（宏观经济分析师）：美国雪城大学金融学硕士。
  • 林澍（研究助理）：中山大学金融学博士。

• 投资评级定义：

  • 公司短期评级：基于6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
  • 公司长期评级：A、B、C分别代表高于、等于、低于行业平均水平。
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避，基于行业指数与沪深300指数的对比。

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。