20171113-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年11月第2周）_2018年可能有落地的监管措施_19页_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告发布于2017年11月13日，主要分析了宏观经济指标、监管政策动向、国际资本流动情况以及市场流动性变化。报告还对中美贸易合作成果进行了梳理，为投资者提供市场趋势与政策影响的参考。

主要观点

1. 经济指标预测与最新数据

• 主要预测（2017年）：

  • GDP增长：6.7%
  • CPI：1.8%
  • PPI：5.2%
  • 社会消费品零售：10.5%
  • 工业增加值：6.5%
  • 出口：5.9%
  • 进口：9.1%
  • 固定资产投资：8.3%
  • M2：9.7%
  • 人民币贷款余额：11.8%
  • 1年期存款利率：1.50%
  • 1年期贷款利率：4.35%
  • 人民币汇率：6.80%

• 最新数据（10月）：

  • CPI：1.9%
  • PPI：6.9%

2. 2018年可能落地的监管措施

• 金融监管将更加完善，重点在于：

  • 完善宏观审慎政策，搭建双支柱框架
  • 加强监管协调，由金稳会统领一行三会协作
  • 查漏补缺，补齐监管短板
  • 拆解同业，穿透资管，整治金融体系内空转套利

• 理财监管新规：

  • 2016年《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》已提出多项规定，如控制风险、限制非标投资、禁止资金池等
  • 多数规定已在2017年落实，预计新规落地对市场影响有限

• 大资管监管细则：

  • 2017年2月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（内审稿）》预示统一监管即将实施
  • 监管重点包括消除套利空间、打破刚性兑付、加强流动性风险管控、限制非标资产、统一资本约束等
  • 由于细则尚未最终出台，其对市场的影响尚待观察

3. 房屋施工面积增速低迷原因

• 原因一：施工面积存量过大，新开工面积波动对施工面积影响减弱
• 原因二：房地产开发商主动放缓施工进度，受销量下降与调控政策影响
• 原因三：环保限产对施工造成一定压力

4. 中央预算稳定调节基金

• 该基金用于弥补未来年度预算资金不足，是财政跨年度平衡机制的一部分
• 2016年基金余额达2,678.06亿元，预计2017年仍可能维持在2,000亿元左右，为2018年积极财政政策预留空间

关键信息

国际资本与国内流动性监测

• A股市场：

  • 上周明显反弹，上证综指收于3432.67，累计涨幅1.81%
  • 外资持续进入，推动投资风格转变

• 市场流动性：

  • 央行通过公开市场操作回笼资金2300亿元
  • R007与DR007均走高，DR007累计上行21bp，R007上行49bp
  • 1月期存款类机构质押式回购利率大幅上行61bp至4.21%

• 人民币汇率与资金流动：

  • 人民币对美元贬值，CNY收于6.6400，累计贬值105pips
  • 港元汇率小幅升值，CNH收于6.6504，累计贬值139pips
  • 在岸/离岸人民币汇差维持在正常区间
  • 内地-香港资金流向指标恶化，不利于跨境人民币套利资金流出

• 国际资本流动：

  • 美元指数走弱，对亚洲新兴经济体带来积极影响
  • 亚洲新兴市场货币小幅贬值，国际资金小幅流出日本市场
  • 德意长端国债收益率反弹，欧元兑美元小幅升值，美元兑日元走强

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业
  • B：长期竞争力与行业一致
  • C：长期竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面疲软，指数跑输基准

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，宏观经济研究领域专家
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济分析师
• 林澍：研究助理
• 闫玲、刘亚欣、周岳：宏观经济分析师团队成员

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格
• 报告内容基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
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