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牧原股份（002714.SZ）2021年中报总结

核心内容

牧原股份在2021年中报中展示了其在生猪养殖领域的强劲增长与成本控制能力。尽管公司二季度归母净利润出现同比下降，但整体出栏量显著增加，且成本控制表现优异，为未来盈利提供了有力支撑。

主要观点

• 出栏增长迅速：2021年上半年公司共销售生猪1743.7万头，其中商品猪1469.6万头，同比增长270.5%；种猪出栏量同比增长163.9%。公司计划全年出栏生猪3600-4500万头，预计下半年出栏量将继续增长。
• 屠宰业务布局顺利：公司已在河南、山东、安徽、东北等地区成立20家屠宰子公司，其中内乡和正阳两家屠宰厂已投产，合计产能达400万头/年。
• 成本控制优异：公司一季度养殖成本为16元/kg，二季度成本下降至略高于15元/kg，预计下半年可阶段性达到14元/kg的目标，成本优势显著。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2021年上半年实现营收415.38亿元，同比增长97.49%；归母净利润95.26亿元，同比下降11.67%。其中，二季度营收213.86亿元，同比增长64.98%；归母净利润25.63亿元，同比下降61.48%。
• 盈利预测：预计2021年归母净利润为189亿元，2022年为122亿元（下调38%），2023年为286亿元。对应EPS分别为3.58元、2.32元和5.43元。
• 估值指标：2021年PE为12，PB为3.6；2023年PE为8，PB为2.4。

营收与成本趋势

• 营收增长：2019年至2023年，营业收入预计从202.21亿元增长至146.21亿元，年均复合增长率显著。
• 成本下降：公司成本控制能力突出，预计下半年可实现阶段性成本目标，进一步提升盈利能力。

盈利能力指标

• 毛利率：从2019年的36.0%下降至2021年的27.2%，但预计2023年将回升至26.2%。
• 归母净利润率：从2019年的30.2%下降至2021年的19.9%，但预计2023年将回升至19.5%。
• ROE：从2019年的26.5%上升至2020年的54.5%，但2021年有所下降，预计2023年将回升至30.0%。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的40%上升至2020年的46%，预计2023年将降至44%。
• 流动比率：从2019年的1.08下降至2020年的0.89，但预计2023年将回升至1.30。
• 速动比率：从2019年的0.68下降至2020年的0.41，预计2023年将回升至0.49。

风险提示

• 生猪价格波动风险：猪价下行周期可能影响公司盈利。
• 原材料价格波动风险：饲料等原材料价格波动可能影响成本。
• 产能建设缓慢风险：若产能建设不及预期，可能影响出栏量和盈利增长。

结论

牧原股份凭借出栏量的快速增长和成本控制的优异表现，继续保持在生猪养殖行业的领先地位。尽管2021年中报显示净利润有所下降，但公司对未来的盈利预测依然乐观，预计2023年将实现显著回升。公司维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。