2017-动物疫苗行业深度分析：猪瘟疫苗强免取消，市场化加速推进！-20170816-安信证券-28页-2mb

猪瘟疫苗市场分析总结

核心内容

猪瘟是由猪瘟病毒（CSFV）引起的高传染性疾病，急性型致死率高达100%，是我国一类传染病。由于其传播快、致死率高，对养殖户造成巨大经济损失。目前，我国猪瘟疫苗市场以弱毒疫苗为主，其中细胞苗使用占比约90%。猪瘟疫苗市场整体成熟，2016年市场规模约10亿元，渗透率约95%。

主要观点

• 强免取消影响市场格局：2017年起，猪瘟退出国家强制免疫计划，市场苗价格远高于招采苗，预计短期内市场收缩，但规模化养殖将推动市场苗长期增长。
• 规模化养殖推动市场苗需求：规模化养殖户更重视疫苗质量，对市场苗需求高，预计未来猪瘟市场苗渗透率可达65%，市场空间约15亿元。
• 企业竞争格局变化：招采苗和市场苗价格差距大，中小养殖户可能减少使用，而注重研发与产品质量的龙头企业有望在市场洗牌中脱颖而出。
• 投资建议：关注生物股份、中牧股份、普莱柯、海利生物、瑞普生物、天邦股份、大北农等公司，因它们在研发、产品品质及市场苗推广方面具备优势。

关键信息

• 疫苗种类：包括灭活疫苗、弱毒疫苗（兔源、细胞源）、基因工程苗。
• 市场苗与招采苗：市场苗价格是招采苗的5倍左右，主要被中大规模养殖户使用。
• 行业趋势：猪瘟市场苗仍有翻倍空间，随着规模化养殖加速，市场苗需求将快速增长。
• 企业研发与产能：多数企业加大研发投入，部分企业如瑞普生物、普莱柯等已获得多项新兽药注册证书，新产品有望推动业绩增长。

市场现状

• 市场苗使用情况：大规模养殖户市场苗使用比例达95%，而散户和小规模养殖户主要使用招采苗。
• 疫苗价格差异：招采苗价格约0.1-0.3元/头份，市场苗价格约1.4-2元/头份。
• 行业集中度：随着强免取消，市场集中度预计提升，有技术、有资金、有品牌的优质企业将占据更大市场份额。

重点公司分析

生物股份 (600201.SH)

• 优势：口蹄疫市场苗产能释放，新兽药证书注册进展顺利，已获得多个新兽药批准文号。
• 财务指标：2017年净利润预计8.31亿元，每股收益1.29元，市盈率25.9倍。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价45元。

中牧股份 (600195.SH)

• 优势：口蹄疫及禽流感疫苗获得“直补”政策支持，产品线丰富。
• 财务指标：2017年净利润预计3.66亿元，每股收益0.85元，市盈率21.4倍。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价25元。

普莱柯 (603566.SH)

• 优势：首家获得鸭二联灭活疫苗新兽药证书，与金宇保灵合作开发口蹄疫疫苗。
• 财务指标：2017年净利润预计2.47亿元，每股收益0.76元，市盈率28.3倍。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价30元。

海利生物 (603718.SH)

• 优势：口蹄疫疫苗已上市，多产品进入新兽药注册阶段，战略参股人用医疗领域。
• 财务指标：2017年净利润预计1.26亿元，每股收益0.20元，市盈率65.5倍。
• 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价17元。

瑞普生物 (300119.SZ)

• 优势：新品陆续上市，如禽流感病毒H5亚型灭活疫苗，宠物医疗布局。
• 财务指标：2017年净利润预计1.75亿元，每股收益0.43元，市盈率28.7倍。
• 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价18元。

天康生物 (002100.SZ)

• 优势：禽流感疫苗生产获批，生产技术先进，产品线丰富。
• 财务指标：2017年净利润预计1.75亿元，每股收益0.43元，市盈率28.7倍。
• 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价18元。

天邦股份 (002124.SZ)

• 优势：猪瘟疫苗市场苗使用率高，产品线覆盖广泛。
• 财务指标：2017年净利润预计2.3亿元，每股收益0.69元，市盈率15.8倍。
• 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价18元。

大北农 (002385.SZ)

• 优势：猪瘟疫苗市场苗使用率高，产品线丰富，研发投入占比提升。
• 财务指标：2017年净利润预计3.66亿元，每股收益1.25元，市盈率21.2倍。
• 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价18元。

风险提示

• 市场苗推广不达预期：由于价格差异，部分散户可能减少使用市场苗。
• 规模化养殖不及预期：若规模化进程放缓，市场苗需求可能受限。
• 新品上市不达预期：部分企业的新产品可能因审批或市场因素未能如期上市。

图表目录

• 图1：猪瘟感染病猪皮肤上会出现大量紫色斑点
• 图2：猪瘟疫情简史
• 图3：我国猪瘟疫苗发展简史
• 图4：猪瘟疫苗的分类
• 图5：2017年猪瘟退出强免，同时提出净化目标
• 图6：市场使用的猪瘟疫苗以细胞苗为主
• 图7：生产不同种类疫苗国内企业数量
• 图8：生产蓝耳疫苗上市公司近年研发投入比重变化
• 图9：不同规模猪场防疫费用对比
• 图10：我国规模化养殖场比重历年变化

表格目录

• 表1：猪瘟分类
• 表2：不同疫苗种类对比
• 表3：猪瘟疫情统计
• 表4：中大规模养殖场使用市场苗为主
• 表5：部分疫苗生产企业品种统计
• 表6：不同规模的养殖场存栏变化情况
• 表7：猪瘟疫苗市场空间测算
• 表8：猪瘟疫苗上市企业对比
• 表9：生物股份重点财务指标
• 表10：中牧股份重点财务指标
• 表11：普莱柯重点财务指标
• 表12：海利生物重点财务指标
• 表13：瑞普生物重点财务指标
• 表14：天康生物重点财务指标
• 表15：金河生物重点财务指标
• 表16：天邦股份重点财务指标
• 表17：大北农重点财务指标
• 表18：温氏股份重点财务指标