2017-动物疫苗行业深度分析：强免取消，猪蓝耳疫苗市场有望呈V型扩张_26页-1mb

猪蓝耳疫苗市场分析总结

核心内容

猪蓝耳病是由猪蓝耳病毒（PRRSV）引起的一种繁殖障碍和呼吸道症状的动物疫病，对母猪和仔猪影响最大，造成流产、死胎、呼吸困难等严重后果，死亡率可达40%以上。目前，规模化猪场主要呈现慢性型发病，表现为生产性能下降、免疫功能降低等。

主要观点

1. 市场格局变化

   • 猪蓝耳疫苗退出强免，短期导致市场苗销量下降，但中长期市场容量将快速扩张。
   • 市场苗与招采苗价格差距大，招采苗价格约0.5元/头份，市场苗约6元/头份，是招采苗的10倍左右。
   • 市场苗渗透率预计不断提高，从当前约10%提升至50%，主要受规模化养殖加速影响。

2. 行业容量与增长潜力

   • 2015年猪蓝耳疫苗市场规模约11.5亿元，其中市场苗6.2亿元，招采苗5.3亿元。
   • 预计当前市场苗市场规模约24亿元，是2015年规模的4倍左右。
   • 随着养殖规模化提速，市场苗覆盖范围扩大，行业整体有望实现“V”型扩张。

3. 竞争格局

   • 国内有28家生产猪蓝耳疫苗的企业，国外只有勃林格一家。
   • 哈尔滨维科、中牧股份、海利生物、普莱柯、勃林格占据市场主导地位。
   • 企业生产疫苗种类相对单一，中牧股份和哈尔滨维科生产种类最多。

关键信息

• 猪蓝耳疫苗退出强免：2017年《国家动物疫病强制免疫计划》正式取消猪蓝耳病强免，导致散户和小规模养殖户减少疫苗使用，市场苗覆盖率下降。
• 市场苗价格高：市场苗价格远高于招采苗，对散户影响较大，但对规模化养殖影响较小。
• 规模化养殖趋势：5000头以上大规模养殖户市场苗使用率接近100%，预计未来市场苗渗透率将不断提高。
• 疫苗种类：猪蓝耳疫苗分为弱毒疫苗、灭活疫苗和基因工程苗，其中弱毒疫苗免疫效果好但易返强，灭活疫苗安全性好但需多次接种，基因工程苗尚处于实验室阶段。
• 疫苗研发与产品结构：龙头企业加大研发投入，推动新品上市，如生物股份的圆环疫苗、普莱柯的基因工程苗等，产品结构不断丰富。
• 投资建议：重点关注生物股份、中牧股份、普莱柯、海利生物、瑞普生物、天康生物、天邦股份等企业，其市场苗渗透率高，具备研发优势，有望在行业洗牌中受益。

行业深度分析

市场现状

• 猪蓝耳病多发于季节交替，尤其是冬季、春末、夏末等。
• 市场苗与招采苗价格差距显著，市场苗使用率逐年提升，2012年市场苗占比超过招采苗。
• 2016年全国猪蓝耳病毒阳性检出率仍较高，其中河南达70%，湖南66%，湖北65%，广东接近50%。

招采取消与市场扩容

• 招采取消短期内影响销量，但中长期将推动市场集中度提升。
• 散户和小规模养殖户因价格因素减少使用，而规模化养殖户因注重疫苗质量，市场苗使用率高。
• 2017年，天康生物、普莱柯等企业销量出现不同程度下滑，而海利生物销量略有上升。

市场苗扩容

• 规模化养殖加速，带动市场苗使用率提升。
• 预计未来3-5年市场苗渗透率将从10%提升至50%，市场空间有望从24亿元增长至更高。
• 猪蓝耳疫苗市场空间测算显示，当前市场规模约24亿元，未来有望进一步扩大。

上市企业分析

生物股份（600201.SH）

• 产品结构丰富，涵盖多个疫苗品种，包括圆环疫苗、口蹄疫疫苗等。
• 2017年净利润预计8.58亿元，EPS为1.34元，目标价45元。
• 与瑞普生物合作研发新一代口蹄疫疫苗，具有技术优势。

中牧股份（600195.SH）

• 产能释放，口蹄疫疫苗、伪狂犬疫苗等新产品陆续上市。
• 2017年净利润预计3.66亿元，EPS为0.85元，目标价25元。
• 产能提升将推动公司业绩增长。

普莱柯（603566.SH）

• 研发投入逐年增加，产品结构丰富，如猪圆环疫苗、伪狂犬疫苗等。
• 2017年净利润预计2.47亿元，EPS为0.76元，目标价30元。
• 与金宇保灵合作研发新一代口蹄疫疫苗，技术领先。

海利生物（603718.SH）

• 口蹄疫项目进展顺利，技术领先，有望成为市场苗主要供应商。
• 2017年净利润预计1.26亿元，EPS为0.20元，目标价17元。
• 产品结构丰富，包括三联苗、DNA疫苗等。

瑞普生物（300119.SZ）

• 新品陆续上市，推动业绩增长。
• 2017年净利润预计1.86亿元，EPS为0.46元，目标价20元。
• 战略进军宠物产业，未来增长空间大。

天康生物（002100.SZ）

• 禽流感疫苗生产获批，打开成长空间。
• 2017年净利润预计4.52亿元，EPS为0.47元，目标价10元。
• 多品种疫苗有望推出，如口蹄疫、猪瘟E2疫苗等。

天邦股份（002124.SZ）

• 产品结构以市场苗为主，2017年净利润预计3.72亿元，EPS为0.39元。
• 未来增长依赖于市场苗渗透率提升及新品上市。

大北农（002385.SZ）

• 市值较大，2017年净利润预计882.7亿元，EPS为1.09元。
• 产品以市场苗为主，未来增长空间大。

投资建议

• 投资方向：重点关注生物股份、中牧股份、普莱柯、海利生物、瑞普生物、天康生物、天邦股份、大北农等企业。
• 投资逻辑：随着规模化养殖加速，市场苗渗透率提高，龙头企业凭借研发优势和产品质量，有望在行业洗牌中受益，实现业绩增长。
• 风险提示：市场苗推广不及预期，规模化补栏不及预期，新品上市不达预期。

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