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业绩符合预期，未来三年仍将保持高速增长总结

核心内容

公司2021年年报显示，业绩表现良好，全年实现营业总收入66.8亿元，同比增长57.80%；归母净利润6.70亿元，同比增长141.09%；扣非净利润5.83亿元，同比增长215.11%；基本每股收益0.6508元，同比增长129.8%。公司全年锂电池出货量为3.9亿颗，同比增长65.53%，目前产能处于满产状态。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年业绩增长远超行业平均水平，显示出良好的经营能力和市场表现。
• 产品价格传导能力强：由于高端倍率电池产品供需紧张，公司具备较强的价格传导能力，有望在原材料价格上涨时将成本转嫁至下游。
• 产能持续扩张：公司通过定增获得25亿元资金用于新产能建设，张家港二期已投产，淮安一期预计2022年三季度投产，二期有望在2023年投入生产，届时产能将达到19亿颗。
• 订单充沛：公司已获得百得和博世等大客户的长单，订单保障能力强，未来业绩增长有坚实基础。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.44亿元、14.66亿元和20.72亿元，复合增长率达47%。公司维持“买入”评级，目标价为31.50元。
• 内部信心彰显：二期员工持股计划已完成，成交均价为23.8元，显示公司管理层对未来发展充满信心。

关键信息

财务预测与估值

估值指标

营运与财务能力

• 毛利率：20.42%（2021A）→ 18.46%（2022E）→ 18.40%（2023E）→ 18.82%（2024E）
• 三费率：4.04%（2021A）→ 5.33%（2022E）→ 5.10%（2023E）→ 4.79%（2024E）
• 净利率：10.62%（2021A）→ 10.93%（2022E）→ 11.07%（2023E）→ 11.68%（2024E）
• ROE：16.36%（2021A）→ 19.42%（2022E）→ 23.63%（2023E）→ 25.57%（2024E）
• 资产负债率：55.37%（2021A）→ 59.25%（2022E）→ 63.62%（2023E）→ 59.33%（2024E）

产能与订单

• 张家港二期：已投产，产能将达到7亿颗。
• 淮安一期：预计2022年三季度投产，达产后产能将达到13亿颗。
• 淮安二期：有望在2023年投入生产，届时产能将达到19亿颗。
• 大客户订单：
  • 百得：2022-2024年分别获得1.2亿颗、2.4亿颗、2.8亿颗，2022年上限可增至2亿颗。
  • 博世：2022年获得8700万颗订单。

风险提示

• 锂电池产能扩张速度不及预期。
• 上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻。
• LED行业整体继续低迷，无法实现扭亏。

投资建议

公司业绩符合预期，未来三年仍将保持高速增长，盈利预测显示公司具备良好的成长性和盈利能力。基于当前行业供需紧张局势和公司产能扩张计划，公司未来业绩增长可期，维持“买入”评级，目标价为31.50元。