20210912-中泰证券-建筑材料行业_水泥旺季+能耗双控促价格大涨_持续看好板块修复机会_5页_647kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告为2021年9月12日发布的建筑材料行业点评报告，对水泥行业进行了深入分析，重点指出当前行业面临的供给端和需求端变化，以及对价格和利润的影响。报告建议增持水泥板块，重点推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份，同时建议关注上峰水泥和中国建材。

主要观点

供给端收缩，推动价格上涨

1. 能耗双控政策：国家发改委发布的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》显示，多个省份（如广西、广东、福建、云南、江苏等）处于一级预警状态，水泥熟料产能合计占全国30.8%。
2. 区域产量限制：广西要求水泥企业9月产量不得超过上半年月均产量的40%，预计单月产量减少650万吨以上，对区域供给造成显著影响。
3. 环保督察影响：9月吉林、山东、湖北、广东、四川等地均有环保督察组进驻，进一步强化错峰生产和节能减排措施。
4. 外部冲击减弱：海运费上涨和新冠疫情影响导致熟料进口受限，对国内市场冲击减少。同时，西江限流限载限制了广西熟料南下，减轻了对广东价格的冲击。

需求端环比改善，出货率回升

1. 专项债发行提速：近期专项债发行有望加快，叠加房地产市场韧性，预计下半年需求将环比改善。
2. 赶工潮预期：上半年因钢材涨价和降雨导致停工，下半年或将迎来赶工潮，进一步支撑需求。
3. 出货率提升：8月以来水泥出货率持续上升，本周达到78.3%，多数企业出货率恢复至8-9成，少数地区实现产销平衡。
4. 库容比下降：全国库容比为54.6%，环比下降0.9个百分点，显示市场需求增加，库存压力缓解。

关键信息

价格走势

• 全国均价：454元/吨，环比+8元，同比+20元。
• 华东均价：489元/吨，环比+3元，同比+29元。
• 华南均价：547元/吨，环比+33元，同比+83元。
• 西南均价：406元/吨，环比+18元，同比+28元。

重点公司数据

估值与盈利预期

• 当前水泥市场已进入旺季，供需双紧推动价格上涨，且具备持续性。
• 成本端受国家对大宗商品价格管控影响，涨幅预计环比放缓。
• 下半年吨毛利有望改善，板块估值持续修复。

风险提示

1. 宏观经济风险：经济下行压力可能影响水泥需求。
2. 水泥价格波动风险：价格受政策和市场供需影响较大。
3. 下游需求不及预期：基建和房地产投资若未达预期，将影响行业表现。
4. 原材料价格波动：煤炭、电力等原材料价格波动可能影响成本。

投资建议

• 推荐公司：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份。
• 关注公司：上峰水泥（有量增逻辑）、中国建材。

评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

来源声明

• 数据来源：数字水泥网、国家发改委、中泰证券研究所。
• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。